股票比重漸回復正常

對於這個問題，筆者也嘗試從多角度去想答案。筆者在近期的文章曾多次指出，在「牛一」的時間會以動量買賣（Momentum Trading）為主，因為在「熊三」之後，很多投資者都變得過度恐慌，投資組合過分保守，故此確定牛市重臨之初，就會出現從「十個驚」變成「七個驚」，然後再變成「五個驚」、「三個驚」等，由於驚恐的感覺少了，於是把投資組合的股票比重回復正常的比例，結果出現「追貨」的情況。

附表是證監會按類別劃分的認可單位信託及互惠基金的資產淨值數據，在○七年底時，股票基金佔所有基金資產淨值的59%，但到去年底，變成只佔所有基金資產淨值的46%，實際金額亦大跌54%至2,917億美元；至於債券基金及貨幣市場基金佔所有基金資產的淨值，亦由○七年底的28%升至去年底的39%。若這個比重回到正常的水平，股市就會出現追貨行動，而這種動量買賣的上升，並不是靠熱錢來推動的。

升勢放緩步向「牛二」

這情況除了在香港外，在世界各地亦同時出現，例如美國債券及貨幣市場基金佔的比重，亦於去年底升至歷史新高。此外，在個別的基金之內，亦會有一定的現金比重，而這個比重在去年底時為高位，近期回到較正常的比例，亦會造成「追貨」的動力。

由於以上的追貨行動，是因為投資者減低恐慌，把組合變回正常的比例而形成，故此在開始時的升勢是最為急速，往後升勢就會愈為緩慢，到股票比例到達正常水平之後，就會返回基本分析的層面，從「牛一」進入「牛二」了。

銀聯信託投資總監 林一鳴