該三個項目包括年產80萬噸高檔低定量銅版紙項目、年產60萬噸高檔塗布白牛卡紙項目以及物流中心與配套鐵路專線項目，預計造紙項目完成後、每年銷售額77億元，利潤12.8億元，而物流中心及鐵路專線的利潤可達2.2億元。

四五月銷售現增長

晨鳴於去年上市，當時產能是317萬噸，如完成上述項目，產能將增至457萬噸，增幅為44%，因項目於二○一一年完成，實際每年增長只是20%。

晨鳴紙業的產品是綜合性，可供各種用途，但也受經濟放緩所影響，去年業績是先高後低，而純利仍較上年增長10.8%至11億元人民幣，每股純利58分，派息5分。

今年第一季，純利較上年同期急挫98.3%至784萬元人民幣，但四月及五月的銷售，已較第一季度有相當增長，主要是市場的存貨已作相當消化，預料內地的振興規劃於下半年有明顯成效，相信晨鳴的業績將轉趨正常。

較同業折讓可收窄

晨鳴的經營策略是一體化，現已設紙廠及漿紙廠，已在進行植林中，以避免原料受到供應及成本所影響，最終是林、漿、紙一體化，已在湛江植林中，亦計劃於湖北植林，以加強一體化的效應。玖龍紙業（02689）雖有漿紙廠，而產量不多，曾有植林計劃，礙於經濟形勢，計劃仍未實現，而玖龍產品主要為箱板紙，市場形勢有別於晨鳴紙業。

晨鳴的發展是利好，而急升是過分，因投資龐大，加重財政負擔。上周五以5.44元收市，往績市盈率8.2倍，較玖龍紙業折讓28%，應是低估，但晨鳴交投活躍程度較遜，亦不宜過於搶升，但中長線而言，相關折讓應可收窄，可候低看中線。

葉心