無可否認，全球經濟似乎有所改善，但商品價格及國債孳息率飆升，勢必拖慢復甦步伐，令「早着先鞭」的股市價值顯得偏高，在復甦幼苗真正茁壯成長前出現重大回吐，並拖累周期性商品價格下挫。

通脹憂慮引發加息

美國聯儲局以及各地中央銀行減息的主要目的，便是將融資成本降低，一方面鼓勵商業銀行進行放款活動，另一方面可以減低企業的利息支出，有助維持及開展業務計劃，從而為經濟注入新動力。

當然，在信貸危機爆發之時，金融機構的借貸活動完全停頓，政府動用大量資源推動經濟可能是唯一辦法，但以財政政策發展大量基建項目的最大害處，便是導致政府的債台高築，嚴重影響政府的財政狀況，令投資者質疑政府的還款能力，導致債券孳息率上升，削弱減息成效。

聯儲局也明白，債券孳息率上升對經濟所帶來的害處，因此便透過開動印鈔機，購入債券務求令孳息率回落。

可惜的是，這方法引來通脹憂慮，商品價格因而極速飆升，進一步加重企業的營運成本，也會對消費者開支構成影響。通脹憂慮也引發投資者對息率有可能上調的預期，聯邦基金利率期貨顯示，今年年底已存在加息可能，也抵銷了購買國債所發揮的作用。

上星期美國十年期國債孳息率曾高見4厘，是雷曼兄弟出事以來的最高水平，其他年期的孳息率也不斷上揚。聯儲局抑壓息率的努力，似乎正被市場力量衝擊。

正所謂「針無兩頭利」，所以無論中央銀行或政府採取甚麼措施刺激經濟，也可能伴隨着一些反效果，但現時的商品及股票市場，似乎並沒有將這些潛在的負面因素計算在內。

即使經濟狀況正在回復穩定，但債息及商品價格大幅攀升，可能令經濟遲遲未能復甦，周期性商品面臨的回吐壓力也愈來愈大。

宜減持周期性商品

從國際能源資訊處的數據顯示，非油組產油國的產量被調高，而油組的減產承諾實現率也由76%減至74%，似乎周期性商品的供應，也隨着價格回升而正在增加，應留意即月期油於74美元附近的250日平均線阻力。

由於調整風險可能較上升空間更大，投資者應減持周期性商品，並考慮防守性較高的農產品，當中十二月玉米價格若能突破475美仙，應可挑戰500美仙大關。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉