法興衍生工具部策略師 蔡秀虹
收回價太貼易「暴斃」
近期恒指單日波幅顯著，釀成不少牛熊證「死亡」。法興衍生工具部策略師蔡秀虹表示，現時大市於高位整固，炒即日鮮或持貨過夜的投資者，宜運用不同的投資策略。
若以短炒為主，應揀選換股比率較低的牛熊證，她指近日換股比率為1比12,000的產品明顯較獲投資者追捧，因為理論上回應相關資產價格的敏感度相對地高。
應預留止蝕空間
她直言現時大市去向難以估計，持貨過夜的風險相對高於即日炒賣，對於中長線投資者，可考慮收回價與相關資產現價差距較大的牛熊證。
她說：「如揀選收回價較貼價的熊證『過夜』，萬一遇上裂口高開便『無仇報』，因此應選擇距收回價較遠的產品。」她舉例說，投資者若預期恒指跌穿18,000點機會不大，則可選擇收回價17,500點的牛證，一旦跌破18,000點，還有500點的止蝕空間，不會立刻觸及收回價。
雖然選擇距收回價較遠的牛熊證，其槓桿比率自然較低，但蔡秀虹認為以目前大市單日反覆上落而言，該策略相對地保險。她又指散戶必須對後市有明確看法，才決定做好還是做淡，並要控制投入資金。
比聯股票衍生產品部聯席董事 阮嘉麗
收回區域囤貨勿跟
「買牛熊證是有步驟的，要先釐清自己的承受風險程度，再鎖定大市看法，最後是比較溢價、換股比率及街貨量等因素。」比聯股票衍生產品部聯席董事阮嘉麗表示，即使產品的收回價及行使價等條款類近，但其溢價差距可以很大，投資者揀選溢價較低的牛熊證才較划算。
換股比率方面，她建議炒即市者宜選1比10,000至1比15,000的牛熊證，長線則可留意1比20,000至1比30,000的牛熊證，惟投資者需留意，當恒指接近牛熊證收回價約200點距離時，換股比率未必能完全反映牛熊證跟隨指數變動的格數。
敏感度高輸得快
本月首個交易日已有逾百隻熊證被強制收回，嚇怕不少散戶。阮嘉麗認為當天被收回的主要是即日上市及街貨量不多的牛熊證，加上近期市況波動，自然有機會令更多牛熊證被收回。她強調，投資者應盡量避開高街貨量收回區域的牛熊證，因為其期指對沖盤數較多，如有牛熊證被收回，對指數影響或會較大。
現時恒指的中線走勢並不明顯，散戶較難捕捉趨勢，已傾向炒短線居多。但她提醒，炒即日市必須「睇市準及嚴守止蝕位」，因為牛熊證的槓桿效應大，而且其價格敏感度較窩輪為高，容易輸得快。
追蹤正股寧炒窩輪
內銀股近日受追捧，相關牛熊證本周首3日共錄得485萬元的資金流入。荷合股票衍生部助理董事梁麗珊表示，炒作股份類牛熊證很視乎正股走勢，目前並非以牛熊證炒正股的適當時機，因為不少正股已突破合理水平，較易觸及收回價，當中如港交所（00388）及中移（00941）等。
波動市切勿太博
「如投資者希望運用衍生工具追蹤正股表現，其實可選擇窩輪，一來引伸波幅已從高位回落至合理水平，二來窩輪沒有收回機制。」她指滙控（00005）近期股價於60至70元區位上落，是「較好炒」的選擇；另外，受油價波動影響，石油類股份的波幅會較大，亦可留意相關窩輪。
近期熱錢充裕，推動大市向上，恒指由今年三月份約11,500點低位重上近期18,000點水平，梁麗珊指出，若以五月十八日的17,022點升至六月三日的18,576點這段升浪分析，支持位介乎16,000至17,000點區間，如大市仍有足夠熱錢，恒指料於17,600至18,800點區間上落，投資者可因應港股走勢考慮上述區域的牛熊證。
投資者當然不希望看見自己買入的牛熊證被「打靶」。梁麗珊指近日恒指單日波幅平均約300點，本周二波幅更達765點，要避免牛熊證被收回，炒短線者應揀選收回價距現貨價至少有800點的產品，接近收回價約300點已可考慮止蝕；至於打算「過夜」的投資者，則宜選有1,000點以上距離的牛熊證比較穩健。她又指投資者現時不應過分進取，宜選約8、9倍槓桿的牛熊證。
散戶漸上手 成交大增
三年前的今日，牛熊證正式在港交所登場，首日共有7隻牛熊證掛牌交易，分別為「五牛二熊」，4隻追蹤恒指，2隻追蹤滙控（00005），餘下1隻則與和黃（00013）掛鈎。惟當時投資者對牛熊證運作仍未熟悉，加上港股交投淡靜，因此反應未算踴躍，當日牛熊證合計成交約1,490萬元，僅佔大市成交比例0.06%。
「輸剩多少」最常問
荷合梁麗珊表示，牛熊證已推出3年，但要到去年中旬，即窩輪引伸波幅持續飆升時才漸受投資者注目。目前牛熊證佔每日大市成交比例已維持在8%至11%。
成交額大增，全因近年愈來愈多投資者明白牛熊證的玩法。法興蔡秀虹回憶說：「初期教育投資者的確較困難，因為要由零開始解釋牛熊證的特性，有時接聽查詢電話都會替散戶心痛，因為他們蝕了，也不知自己在投資甚麼。」她提醒投資者，千萬不要被牛熊證以小博大的特性吸引而貿然入市。
「我隻牛熊證被收回了，還可取回多少錢？」比聯阮嘉麗笑說，這是投資者最常問的問題，「牛熊證雖已面世3年，但仍有大量投資者不清楚如何計算剩餘價值，其實不應在牛熊證被收回後才計算，而是在投資前已需清楚了解牛熊證的條款、特性及剩餘價值的計算方法。」