已度過最惡劣時期

航空股縱是已度過最惡劣時期，但近憂仍不少，豬流感繼續影響國際旅客信心，世衞更有可能再提升警戒級別至最高的第6級。至於國際油價持續上揚至每桶72美元，今年至今升幅達3成多；諷刺的是，油價升不利航空股這傳統智慧並不管用。航空公司做了燃油對沖，去年第四季油價大跌導致出現巨額的撥備，以國航為例，撥備超過40億元（人民幣‧下同），如今油價上升則反過來可作高比例的回撥。

不過，油價貴始終不利長遠的經營環境。另一重要因素當然是客運量，內地航空業一向都保持不俗的增長數字，即使在金融海嘯爆發後，客運增長率仍達雙位數字，羨煞國際同業。

國航營運數據顯示，其四月份旅客運輸量同比增11.9%，與三月份12%的增幅相若；其中本土航線增速為15.3%，國際航線則同比下滑8.9%，由於增長只來自對價格較敏感的旅遊人士，商務客卻減少，對航空公司的盈利幫助會較表面數據為低；至於貨運量，四月同比下滑4.4%，但已較三月份7.7%的降幅有所收窄。

未來幾個月國航的運輸量繼續保持上升趨勢應毋庸置疑，原因是去年五至八月期間先後有四川大地震和北京奧運影響運輸量，而大本營在北京的國航的比較基數反差更大。國際航線和貨運量雖然仍呈低迷，但兩項業務與經濟形勢息息相關，經濟復甦將可直接帶動航空業。受豬流感打擊，四至六月國際航線跌幅擴大，但總會雨過天青。貨運量復甦緩慢，中國五月份出口跌幅擴大，企業即使增加定單補充庫存，亦會使用較便宜的海路運輸。

今年可望轉虧為盈

總括而言，今年國航如無意外可轉虧為盈，首季亦錄得9.8億元利潤，該公司被公認為3大航空公司中經營質素最佳，故股價亦較東航和南航有較高溢價。最差的最先獲打救是常理，所以東航在獲70億元注資後又合併上航，雖然被譏為「兩弱結合」，惟兩家公司削減重複航線，總會有某程度協同效應，國航和南航也會受惠。

另外，新加坡突然重提「東新戀」，令東航重組變得更為複雜；但東航重組議案無論如何也不會重現○七年航空股狂炒的盛況。

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