由於客戶Arcandor的部分業務，包括Karstadt等申請破產，作為採購代理的利豐被拖欠佣金多至540萬美元之餘，本身定下的三年計劃亦受到影響，估計該客戶佔集團總銷售額5%至6%。

報告引述利豐與分析員所作的電話會議指，利豐對客戶破產一事同樣感到驚訝，因該客戶直至周前仍能夠準時付款，未見異樣情況。破產後的付款問題，利豐未來數天要和有關供應商進行溝通，尋求解決辦法，但管理層相信在目前的狀況中，供應商對定單非常渴求，採購成本不會大幅增加。

積極尋找收購目標

因Arcandor是Karstadt母公司，利豐購入業務時繳付了共7,700萬美元，包括資產及商譽部分，業務包括採購、郵購及第三方業務。利豐表示還未決定是否要進行撇帳，因有關破產申請仍屬初步階段。

而截至○八年底止，Karstadt的銷售達7.92億美元，毛利率屬正常水平的低端，淨利潤亦低過利豐其他客戶的金額。

對於目前全球採購業務的狀況，利豐指情況不太差，亦不太好，預期今年現有客戶的銷售額會跟去年持平，增長部分要依賴進一步的收購。

不過，報告指出，利豐從市場集資3.5億美元，並積極找尋收購目標，同時維持推廣及一般性開支今年可節省10%的目標不變。

利豐現價約為一○年市盈增長率1.19倍，報告認為估值偏高，因其盈利能見度不足，未來的核心盈利增長率料將放慢，股東權益回報率於去年開始亦見下跌，由40%以上跌至30%以下，故以市盈增長率1倍，定目標價為16元，維持沽售評級。

德意志銀行

評價：收購遇挫，前景不明朗

建議：沽售

目標價：16元