時間證明「防彈」實效
有財經專家會說是「止蝕」。然而當投資者作出止蝕行動時，表示該項投資已經錄得虧損。那麼，下一次投資會如何呢？由於每次的投資都是獨立事件，因此下一次的投資結果不會因為上一次有作出止蝕而提高勝算，而且止蝕不能滿足投資是為賺錢之目的。筆者認為股票投資的防彈衣，是公司未來的盈利和資產淨值，以筆者永久組合中的滙控（00005）和宏利（00945）為例，都是在今次金融海嘯中，無論是盈利或股價都受到重創的公司，但筆者從來無打算採取止蝕的方法，而到目前為止已反敗為勝，筆者始終相信，時間是優秀公司的好朋友。
滙豐上周宣布將儲蓄存款利率由0.01厘降至0.001厘，即是10萬元存款年息只有一元，相信主要原因是最近銀行同業拆息顯著回落，執筆之日，3個月同業拆息只有0.34571厘。據滙豐○八年財務報告，旗下香港上海滙豐銀行○八年同業淨拆出資金高達977.62億元，同業拆息回落影響這部分資金的收益，但同時卻要向高達1.767萬億元的客戶存款支付利息。
大新受惠於拆息低企
不過，同業拆息回落並非對所有本地銀行不利，一般來說，中小型銀行由於客戶存款基礎較弱，通常是同業市場的淨拆入者，因此中小型銀行便是同業拆息低企的得益者，今次想討論的大新銀行（02356）便是其中之一。筆者去年底去美國度蜜月，需要申請簽證，才知道簽證費用是指定要去大新銀行繳交。筆者並非大新銀行的客戶，認識該銀行要從九七年說起，當時筆者在中環上班，每日都會見到建新銀行（即現時建銀亞洲前身），建新銀行是大新和建行聯合經營，○二年建行向大新購入剩餘下的30%股權，現時大新持有重慶銀行20%權益，可看到大新管理層與內地銀行業的關係不錯。
一直以來，在本地中小型銀行中，大新給筆者的印象是屬於頗進取，尤其是在私人貸款和網上銀行方面。另外一個特點，就是大新的金融投資比重相對其他同業較高，結果大新在○七及○八年於可供出售證券組合的減值合共高達13.35億元，○八年持有到期證券減值虧損3.58億元，可以說是嚴重受創。不過，其股價已完全反映既成的事實，大新○八年底每股資產淨值為8.77元，早前以每股5.6元配售5,400萬股給予機構投資者，集資約3億元，每股資產淨值攤薄至8.59元，每股TCE（有形普通股權益資本）則攤薄至7.64元。
筆者相信大新最壞的情況已過，在正常時候，大新的估值可達1.5倍帳面值，即股價約12.9元，筆者估計5年內可以實現（大新股價昨收報6.72元）。
（市場先生）