本文重點
中國製藥（01093）自豬流感消息而急升後，作出相當調整，而表現依然是反覆向上之局，只待消化，日前公布與控股公司交換資產，消息未帶來刺激，仍然維持整固局面。
公布交換資產，是中國製藥出售中風藥丁苯酞的產銷業務，購入控股公司的對羥基苯甘氨酸鄧鉀鹽及苯甘氨酸鄧鉀鹽（化工產品）的產銷業務，代價為1.25億元，是交換資產性質，但中國製藥出售業務前，將收回相關貸款6,081萬元人民幣，該業務在持續虧損中，去年虧損2,049萬元人民幣。
中國製藥原來已在採購上述化工產品，以作為生產抗生素之原料，於收購後，可以按較低成本得到穩定的原材料供應，該業務去年純利3,470萬元人民幣，增長88%。交換資產後，中國製藥可免除對虧損業務的財政承擔，而收購業務可降低成本，相當於增加利潤，有關影響可使純利增長5%以上，是對中國製藥的有利安排，也顯示控股公司的照顧。
自維生素C價格回升以來，中國製藥的純利大幅轉好，去年增長97%至9.4億元，每股純利61.1仙，派息20仙，上年只派3仙。
受惠中國醫藥改革
去年維生素C平均價由4.6美元/公斤升至8.84美元，使該項業務的息稅前業績增長286%，但青霉素價格大幅波動，業績則跌43%，頭孢菌素系列市場產能依然過剩，價格處於低位，業績更跌95%，成藥製劑銷售顯著轉好，且已明顯扭虧轉盈。
今年的銷售及業績，大致維持去年表現，青霉素及頭孢菌素仍不樂觀，而維生素C價格仍在高位運行，去年只是平均價格，今年平均價仍將大幅高於去年，今年首季，價格同比已升30%，另一方面，中國醫藥改革中國製藥將可受惠，成藥製劑銷售增長仍佳，至於是否可以抵銷青霉素及頭孢菌素的倒退，則待觀察，中國製藥按季公布業績，應留意各業務的變動。
現價4.32元，市盈率7倍，息率4.6%，股價未再明顯突破，是對今年業績的懷疑，以及現價已接近○七年高位4.7元，恐怕遇到較大阻力，估計現正積聚力量以求突破，可以持有看好，並以20日線止蝕。
葉心