股市昨日明顯調整，初呈熱錢離場效果。雖然目前看不到資金大規模撤走的迹象，甚至有資金撤走的，同時也有流入的，使股市繼續漲升，但這終究是「擊鼓傳花」的遊戲，看漲勢在甚麼位置突然而止。近期股市漲勢已發揮引君入甕效應，耐不住性子的股民對入市躍躍欲試，愈是這種時候，愈有必要洞悉市勢。
首先，資金市具結構性根源。毋庸置疑，資金市的大背景是全球性的資金氾濫，一是低利率甚至零利率風行，二是美歐日啟動印鈔，致使資金極度充盈。不幸的是，資金氾濫面對的卻是產能過剩、去庫存化，普遍的消費萎縮局面。這種結構性的困境，迫使資金在全球瘋狂追逐回報，股市是被資金選中的一個搏殺場所，全球股市的升勢，炒復甦都是假託的概念和理據，實質不外是熱錢作怪。
當中不能不提中國。內地雖然利率相對仍高，但天量般的信貸增量，使市場不脫資金市的特色。不同的是，內地經濟似乎有經濟增長因素的支持，以證A股大漲有理。其實從產能過剩、去庫存化角度看，全球結構性的困境，內地不會免疫，甚或有過之無不及，去庫存化未收斂，經濟增長的可持續深受懷疑。海外言論一致推崇中國成全球增長動力，恰恰製造了中國概念的口實，給資金樹立了追逐目標。
其次，港股的特質易陷資金市。眾所周知，港股在外資眼中有「提款機」之稱，這是因為本港資金出入自由的特質，使港股具有較強流通性，是極佳的炒作市場。當全球資金氾濫之際，本港成為資金的漥地，除了美歐等地的熱錢。內地的游資也不難在本港流入流出，甚至可能有一批資金長泊本港搵食。金管局近期一再注資接盤，銀行結餘推至二千四百多億元的高位，計入金管局回籠票據，總額勢超過三千億元，可見熱錢洶湧程度極不尋常。
另一方面，港股是中國概念的最佳炒作場所，因為本港是中國境外最多內地企業上市的地方，也是拓展內地的踏腳石。在香港炒中國概念，不僅可得概念之利，也因為人民幣未自由兌換，可得到炒作更勝A股的便利。尤其在外資銀行財絀之際，香港提款機作用凸顯，成為外資炒高套現的主戰場，這是A股遠不能及的。加上本港市場相對完善，套戥機制俱備，對外資來說，更是少有掣肘、炒得放心的福地。
了解這層背景，可使投資者明白港股的特質，對傳火棒遊戲抱持戒心。香港在經濟處於一旺百衰的境地時，一方面股市成為發財致富的夢幻地，另一方面股市也是市民傷心流血地。以早前藍籌的慘烈暴跌可見，近期升市未足補償海嘯引致大跌的損失，資金市、波動市帶來的不是財富效應，而是負財富效應。
不可遏止的資金流入，加速製造港股的泡沫。港股一再上演泡沫的脹爆循環，使我們對監管當局長存質疑：為甚麼本港國際金融中心要建立在任由外資魚肉的基礎上，而不能找到持續穩定發展的可行之路。同時面對泡沫將至，當局有否想方設法使泡沫及時洩氣，不致成為未來的危機？港府訂下金融支撐經濟的發展模式，卻無法保持金融的活力，消除來自金融的危機，恰恰是本港困擾所在。投資者在缺乏有效的保護之下，惟有小心自保一途。