本文重點
中國燃氣（00384）上周宣布向中民（00681）收購福建安然49%股權，將版圖拓展至福建；現時燃氣版圖王國你爭我奪，連中石油（00857）亦加入競爭，各燃氣公司都爭相「插旗」，中燃付出高一些的溢價作出收購也無可厚非。
收購福建安然的○八年市盈率高達17倍，但中燃管理層有信心該項目將有理想增長，預料每年可帶來收入18億元，計及接駁費更達20億元，在扣除燃氣成本後，毛利可達6億元。而日前國家宣布將福建建設為海西經濟區，將帶來更強的增長概念。
未來將踏入收成期
中燃與新奧（02688）一樣，負債比率相當高，這與兩股在過去數年急速擴展「插旗」所致。中燃雖然負債高，但因多屬長期債項，尚未殺到埋身，且有餘力再進行收購。接駁管道的收入將逐步下降，而供氣業務則提升，由於供氣業務收益穩健，在建設管道的投資期之後，只要現金流充足，並不會造成危機，故中燃亦有恃無恐。
交易完成後，中燃的城市管道燃氣數目將由現時的72個增至100個以上，超出原先目標的80個。燃氣股近期走勢不錯，國際天然氣價格繼續走低，而內地售氣價格則平穩。集團未來將踏入收成期，可享有較高之估值，若能逐步減低債務更有利其估值之提高，只是長線投資者現時高追似有點不值，短炒價值不差，但須嚴守止蝕位。
志鳴