本文重點
早前跟大家分享的股息折現模型時，經常需要用到投資者預期的合理回報率，那該預期回報率究竟是多少才算合理呢？因A君可能認為是10厘，B君則認為是30厘，差距可以很遠，若沒有一個統一的預期回報率，股息折現模型便變成派不上用場。
風險高回報理應也高
該回報率亦是可以理論計算出來的，其中一個計算模型便是CAPM，公式如下﹕E（Ri）=Rf+BETA×（E（Rm）-Rf），E（Ri）=投資者的預期回報率，Rf=無風險利率（可利用政府訂下的基準利率作為標準，如聯邦儲備利率），BETA（啤打值）=該股票與大市的相關性，即與大市（如恒指或標普等）升跌的敏感度，稱為啤打值，E（Rm）=預期市場的回報率（例如標普500或恒指過去歷史平均回報）。
舉例說，若現時市場的無風險回報率為2%，A公司的股價升跌敏感度高於大市50%，即1.5倍啤打值，而假設恒指過去20年歷史平均回報率為7%，投資者對A公司的要求回報應如下：2%+1.5×（7-2%）=9.5%，即9.5%便是投資於A公司的合理預期回報率。
以啤打值乘以大市的回報率是因為啤打值愈大，即股價波動性較大，故風險亦較高，投資者對投資於風險較高的公司，理論上亦應要求較高的回報，而要加上無風險利率，因投資者即使不作任何投資亦可得到該2%回報，故必須納入為要求回報內。
金融機構投資分析員 陳秀嫻
（作者為註冊持牌人士）