中糧控股（00606）去年盈利激增，而對股價的刺激不大，公布業績後見今年高位，即無以為繼，走勢轉弱。
去年中糧純利26.25億元，較前年增長138%，每股純利73仙，首次派息13.6仙，股息比率約20%。
中糧的業務與農產商品有相當關係，價格變動對成本影響極大，因而進行套期保值活動，作為控制風險的有效方法。去年從相關衍生工具已變現收益32.47億元，未變現的公平值虧損4.97億元，即淨收益為27.5億元，前年則虧損12.2億元。
業務以油籽加工為主，營業額增42%，分類盈利增469%是業績大好所在，與衍生工具收益有關。啤酒原料營業額增62%，分類業績跌2.5%，是原料價格所影響，大米貿易及加工業務大增，是兼營分銷零售的貢獻。麵粉業顯著改善是直接銷售的效果。
生物燃料及生化業務的營業額增加124%，分類盈利增165%。於燃料乙醇方面，已獲政府補貼6.08億元。
致力提升加工產能
中糧的原料有相當部分進口，收入以人民幣為主，帳項以港元為單位，已錄得外匯收益淨額5.42億元，另遠期外匯公平值收益3,883萬元。
未來發展側重於油籽加工業，正致力於提升加工產能，至二○一一年將增加50%至800萬公噸，將繼續成為主要業務，而去年盈利大增，是受惠於套期保值政策的效用發揮。去年的波幅可遇不可求，今年的可能收益不易估計，亦難以去年為準。
大豆升跌影響股價
中糧去年業績焦點似在於油籽加工業。筆者認為，大米貿易及麵粉業的銷售策略轉變，向超級市場及商店出售產品，獲得佳績，特別是粉麵業，終於創出新局面。
中糧現價4.13元，市盈率5.6倍，息率3.3%。表面上，市盈率相當低，但其收益涉及相當的衍生工具收益，大豆價格的變動影響頗大，今年有關收益可能減退，從而影響整體業績，因而市場評價較低，比較上已涉及投機性。
去年底沽出大豆期貨28億元，但現價仍高於去年底，亦說明中糧反覆回落的原因，只宜候低炒，並參考大豆價。
葉心