摩根士丹利研究報告表示，山水水泥（00691）公布去年業績，顯示盈利能力持續改善。今年以來的股價升逾七成，是內地水泥股份中表現最突出的一隻，惟估值大約是一○年預測市盈率8.1倍，依然低過另一隻水泥股安徽海螺（00914）的14倍，維持增持評級不變，目標價2.7元。
購併完成銷量增
公布○八年度業績後，山水水泥受市場追捧，股價周一勁升近7%至全日高位的3.18元收市，跑贏其他同類股份。
大摩在出席其業績簡介會前發出報告，綜合對其業績的看法，指盈利表現略為好過預期。去年每股盈利為0.23元人民幣，全年盈利就達到5.39億元人民幣，按年上升154%，稍為高過大摩預測的5.3億元人民幣。
報告指，業績較佳的原因是山水水泥在去年第四季完成了購併，銷量增加41%，盈利率亦擴大了2.5%。全年產品平均每單位售價及每噸毛利亦由○七年的184元人民幣及28元人民幣上升至231元人民幣及49元人民幣。有關數字雖輕微低過預期的237元人民幣及52元人民幣，但增幅仍達26%及75%。
報告引述山水水泥在管理層研討與分析中指，山東省淘汰了1,458萬噸立窰水泥，新型乾法水泥產能已佔整體產能比重逾50%，遼寧省則淘汰了65間小型水泥生產商，相等於903萬噸水泥，較政府要在一○年底前關閉700萬噸的目標更早達到。數據反映了山水水泥的所在地的行業結構狀況。
對前景維持正面
報告對前景維持正面，指山東及遼寧兩省有不少基建項目，如鐵路及涉及民生項目會在今年進行，將強力帶動對建材物料的需求。
山水水泥管理層相信，今年上半年行業可能未擺脫下行風險，但大型基建項目的效應會在今年第二季出現。
山水股價踏入○九年以來一直跑贏，升幅多逾七成，是水泥股份中表現最好的一隻。大摩在出席業績簡介會前維持增持評級，目標價2.7元。