國壽○八年內含價值變化有以下重點：
營運經驗的差異：代表○八年度實際死亡率、疾病發生率、退保率、費用率和相對應的精算假設之差異。○八年營運經驗為負15.27億元（人民幣‧下同），相信跟銀保產品銷售大增引致的費差問題，以及因着雪災地震等賠付支出有關。
投資回報的差異：○八年度實際投資回報和投資假設的差異為負336.51億元，反映○八年投資市場深度下挫的結果。
留意精算假設改動
精算假設和模型的改變：在分析內含價值時，需注意該年度精算假設是否有改動，以及該些變動對內含價值產生的影響。
1.投資回報率：○七年國壽的投資回報率假設為平準5.5%，即假設每年的投資回報率都是5.5%。由於○八年投資市場表現惡劣，基於保守的精算安排，國壽把投資回報率假設改成○八年為4.25%，其後每年增加0.25%，即○九年為4.5%、二○一○年為4.75%，直到二○一三年為5.5%，之後保持不變。
○八年總投資收益率下跌至3.4%的主因，是內地A股市場同年跌約66%，以致已實現投資收益及交易證券組合的公允值變動分別虧損65.16億及72.96億元，但淨投資收益率仍有4.96%。
2.投資收益豁免所得稅比例：○七年的假設為從該年的25%逐年減少到二○一七年的14%，之後保持不變。○八年的改動為從該年的18%逐年減少到二○一七年的12%，之後保持不變。目前內地壽險公司投資國債的收益是免稅，因此筆者推算未來國壽於國債的投資比重將持續下降。
3.風險貼現率：○七年的風險貼現率假設為11.5%，○八年則下調至11%。
○八年無風險利率大降，且國壽於○八年將風險較高的股權投資比重由22.95%下調至7.98%，整體投資風險因而降低，風險貼現率只下調0.5%，算是保守。
以上精算假設的變動，令到國壽○八年的內含價值因此減少16.31億元。總括來說，○八年國壽有效業務強勁增長21.18%至1,022.71億元，但被經調整後的淨資產價值下跌303.59億元所抵銷和拖累，以致內含價值下跌4.94%至2,400.87億元，一年新業務價值則增長15.58%至139.24億元。
投資收益率料好轉
預期國壽今年將改善產品結構，包括收縮銀保躉繳業務及增加期繳業務，○九年新業務利潤率將因此提升。另外，今年投資收益率將隨着A股復甦而好轉，現有業務內含價值將有所增加。
國壽於農村市場有早着先鞭及最大市場份額的優勢，且農村市場主要賣的是利潤率較高的保障型期繳產品，增長潛力優厚。未來內地將進一步開放投資渠道，尤其在基礎建設相關債券方面，將為國壽帶來更廣泛的投資選擇空間。
（市場先生）