以利記控股為例子，它是以採購及分銷有色金屬來賺錢，即是做有色金屬的貿易。首先，市場是極之不喜歡貿易公司，尤其是這種價格波動的商品貿易公司。其實它的業務跟自己炒金屬沒有分別，賺錢的道理在於低買高沽。在一個價格不停向上升的大市中，低買高沽當然是容易。相反，如果價格一直下跌，要繼續低買高沽談何容易。因此，○七年初佔了集團銷售額很大比重的鋅，其價格開始下跌。從那一刻起，集團便一直蝕錢至今日。
雖然這兩年集團是蝕錢，但是從其於逆市中經營的手法，可以看出集團是非常有經驗的。○八年集團主要貿易的有色金屬價格繼續下跌，集團便採取了「只沽不再買」的策略。它持續沽出手上高價買入的有色金屬存貨，而拿回來的錢則不再買貨。因此，○八年集團的存貨，應收及應付貸款都大幅下降，導致現在集團現金非常充裕，有成8.6億現金，而銀行負債則只得7千多萬。集團股數為8億股左右，即是每股有差不多1元現金。
一元現金的合理值
現在的問題是究竟它的股價是否應該做回每股現金以上。而我的新看法是，其實這樣的一間貿易公司實際資產不多，跟工業股不同，後者起碼還有一些可以運作賺錢的機器。前者做生意主要依靠公司跟供應商及客人的關係。
嚴格來說，這種關係並不可靠，因此基本上我們可以把這種關係當作是零資產。那麼現在利記唯一值錢的資產便是它的現金。
於股票市場上，沒有人會以一元去買值一元的東西。因此集團股價是應該比它的現金出現折讓的。但問題是究竟折讓多少才是合理。現在股價比現金折讓了大概40%左右。以利記這樣一間有多年經驗的公司，我認為是過多了，合理的應該是20%左右。因此其股價如果有能力升到0.8元左右，我認為有貨的投資者便應該要考慮沽貨了。
（作者為註冊持牌人士）
曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。
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