市 場 消 息 透 露 ， 內 地 監 管 機 構 為 促 進 內 地 資 本 市 場 的 發 展 ， 將 鼓 勵 大 型 國 企 在 海 外 上 市 時 ， 同 時 在 內 地 發 行 A 股 ， 讓 內 地 投 資 者 也 可 享 受 優 質 企 業 的 發 展 成 果 。

消 息 指 ， 目 前 可 能 同 時 發 行 A 股 和 H 股 的 國 企 包 括 神 華 集 團 、 交 通 銀 行 、 建 設 銀 行 及 上 海 汽 車 集 團 ， 當 中 神 華 有 機 會 成 為 首 家 在 中 、 港 、 美 三 地 同 時 上 市 的 新 股 。

無 損 港 融 資 平 台 地 位
市 場 人 士 指 出 ， 同 時 發 行 H 股 及 A 股 將 有 助 增 加 企 業 在 首 次 上 市 時 的 融 資 規 模 ， 拓 寬 融 資 渠 道 ， 在 中 央 鼓 勵 企 業 「 走 出 去 」 及 重 組 上 市 的 大 前 提 下 ， 相 信 上 述 的 政 策 導 向 不 會 影 響 H 股 或 香 港 作 為 國 企 主 要 融 資 平 台 的 地 位 ， 但 由 於 H 股 相 對 A 股 仍 有 頗 大 折 讓 ， A 股 的 發 行 價 或 需 下 調 。

不 過 ， 他 指 出 ， 這 種 發 行 方 式 現 並 不 存 在 實 際 性 的 法 律 障 礙 ， 但 由 於 並 無 先 例 ， 兩 地 監 管 要 求 不 同 ， 涉 及 不 少 需 要 處 理 的 技 術 障 礙 ， 因 此 在 操 作 上 將 會 較 為 困 難 及 需 要 兩 地 監 管 機 構 協 調 、 豁 免 或 放 寬 部 分 規 定 ， 例 如 現 時 內 地 規 定 同 次 發 行 分 屬 不 同 投 票 集 團 的 股 票 ， 可 能 與 中 國 法 律 下 同 次 發 行 的 股 票 必 須 同 股 同 權 的 要 求 發 生 衝 突 ， 而 整 個 籌 備 發 行 上 市 的 過 程 亦 要 較 長 。

神 華 交 行 料 成 新 案 例
消 息 指 ， 中 證 監 近 期 就 企 業 同 時 發 行 A 股 及 H 股 事 宜 諮 詢 過 證 券 界 意 見 ， 但 相 信 中 證 監 不 會 有 正 式 文 件 出 台 ， 硬 性 規 定 企 業 必 須 這 樣 做 ， 就 如 當 年 鼓 勵 企 業 以 H 股 形 式 上 市 、 不 要 採 用 紅 籌 方 式 上 市 一 樣 ， 也 沒 有 明 文 規 定 ， 針 對 企 業 將 主 要 為 大 型 國 企 ， 特 別 是 銀 行 。

目 前 最 有 可 能 與 神 華 競 逐 第 一 家 同 時 發 行 A 股 和 H 股 的 是 剛 獲 控 （ 0005 ） 入 股 的 交 通 銀 行 。 消 息 指 出 ， 交 行 最 快 可 能 在 今 年 底 前 上 市 ， 集 資 約 廿 億 美 元 。 交 行 曾 擬 聘 請 豐 、 高 盛 、 中 銀 國 際 及 德 意 志 四 家 國 際 大 行 為 保 薦 人 籌 備 發 行 H 股 ， 後 來 因 決 定 同 時 發 行 A 股 ， H 股 的 發 行 規 模 相 對 減 少 ， 故 只 聘 請 豐 及 高 盛 兩 家 外 資 行 負 責 海 外 部 分 ， 並 聘 請 銀 河 證 券 及 海 通 證 券 兩 家 內 地 券 商 為 主 承 銷 商 ， 負 責 A 股 發 行 工 作 。

中 信 證 券 資 本 市 場 部 負 責 人 陳 嘉 鋼 表 示 ， 一 直 有 意 見 批 評 大 多 數 優 質 國 企 只 選 擇 在 海 外 上 市 ， 利 潤 卻 源 自 內 地 ， 內 地 投 資 者 卻 無 從 購 買 ， 難 免 有 矛 盾 ； 例 如 中 國 移 動 （ 0941 ） 股 東 （ 全 為 外 資 ） 會 要 求 利 潤 最 大 化 ， 但 其 用 戶 卻 希 望 可 以 調 低 電 訊 收 費 。

三 地 同 時 上 市 難 度 大
他 續 說 ， 交 行 或 建 行 若 選 擇 兩 地 甚 或 三 地 上 市 ， 必 須 慎 重 考 慮 如 何 化 解 商 業 銀 行 經 營 利 潤 最 大 化 的 目 標 與 商 業 銀 行 同 時 承 擔 金 融 服 務 職 能 之 間 的 矛 盾 ， 三 地 同 時 上 市 的 過 程 較 複 雜 和 實 施 難 度 較 大 ， 任 何 協 調 上 的 疏 忽 將 令 發 行 的 過 程 帶 來 巨 大 負 面 影 響 ， 需 審 慎 行 事 。

中 國 證 監 會 、 上 海 汽 車 、 中 金 發 言 人 馮 丹 芸 及 摩 根 士 丹 利 發 言 人 Nick Footitt 均 對 國 企 海 外 上 市 時 應 同 時 發 行 A 股 一 事 不 予 置 評 。 現 有 逾 二 十 家 國 企 在 發 行 H 股 後 到 內 地 發 行 A 股 ， 但 並 非 同 時 發 行 ， 民 生 銀 行 則 正 申 請 發 行 H 股 ， 將 是 首 家 「 先 A 後 H 」 的 公 司 。