昔日東方宏觀剖析：受惠國策板塊提早部署
內地經濟復甦可能需要比預期更長的時間，故將中國股票評級從看好下調至中性，並預計該市場的表現將與整個地區一致。未來將採取自下而上的方式，聚焦於優質收入資產，如新加坡不動產投資信託、東協銀行股、短期投資級債，以及內地第二十次全國代表大會（二十大）召開之前，有望受惠於政策的中國相關股，如綠色經濟、產業升級及消費品牌。可以預計，美元將在年底前進一步轉強，並建議短期內對沖人民幣頭寸。
雖然認為內地經濟將逐漸復甦，但復甦之路可能比先前預期的更為顛簸，這意味今年經濟增長可能僅在3%左右。在投資者靜待潛在的政策轉向之際，最為關注的兩大問題是：一、為何決策者尚未推出更大力度的刺激措施；二、基建支出要有多大才能抵銷房地產放緩的影響。
人民幣仍有貶值壓力
第一個問題要從政治和經濟兩方面來看。房地產行業持續放緩，這是由於內地政府推出了多項措施以抑制樓市過高的槓桿，並堅持「房住不炒」的長期目標。因此，即使行業今年大幅收縮，依然認為進行全面紓困的可能性不大。近期宣布的政策措施缺乏細節，也在一定程度上表明決策者在二十大之前並不急於出手。
關於第二個問題，基建支出僅能部分抵銷房地產行業帶來的拖累。自年初以來，基建固定資產投資按年增長7.4%，而房地產投資按年萎縮6.4%，預計下半年基建固定資產投資將按年增長10至12%，而房地產投資可能按年下滑5至10%。
有鑑於此，預計下半年內地經濟增長將在3至4%，今年全年增速約為3%，料明年經濟增長將達到5.5%。
股民宜在二十大前緊跟內地的政策重點。備受打擊的新經濟公司的獲利可能已觸底，龍頭企業的第二季業績給市場帶來驚喜，這主要歸功於新項目和勞動力方面的成本優化措施。
預計到12月，人民幣兌每美元匯率將進一步跌破7算，再次建議投資者對沖人民幣頭寸。儘管近期有所回落，但從貿易加權口徑看，人民幣仍處高位，相比疫情前的水平升值大約14%。這意味着未來數月人民幣有進一步貶值的風險，尤其是由於中國面臨持續的增長挑戰。
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