產經

宏觀剖析:美大手減息非預示衰退

聯儲局仍然預期勞動市場不會顯著惡化。 聯儲局仍然預期勞動市場不會顯著惡化。
聯儲局仍然預期勞動市場不會顯著惡化。
美國聯儲局9月會議一如市場預期開始減息,減息0.5厘幅度超過原先預期的0.25厘,政策利率區間降到4.75至5厘。由於會議前兩天,已有外媒調整金融市場預期,會前利率期貨減息0.5厘的機率上升至約60%,加上聯儲局主席鮑威爾會後暗示9月減息0.5厘,是為了彌補7月應該減而沒有減的0.25厘,並且表達「0.5厘不是未來減息速度」,也有效降低市場憂慮大幅減息背後原因是衰退風險上升。另外,聯儲局也提到通脹及就業市場兩個目標大致取得平衡。
料未來兩年GDP增長平穩
點陣圖顯示,聯儲局的整體意願為今年11、12月各減息0.25厘,2025至2026年每季減息0.25厘。這部分與金融市場預期不同,金融市場仍預期11、12月合計有接近0.75厘的減息可能性。
至於經濟預測方面,美國國內生產總值(GDP)的改變有限:今年GDP增長由2.1%降至2%,2025至2026年GDP維持2%,長期增長仍為1.8%;失業率於今年向上修正幅度較大,2025年之後上修幅度縮小,今年失業率由4%上修至4.4%,2025年維持失業率4.4%,2026年降至4.3%,2027年回到長期失業率的4.2%。
利率敏感板塊表現不俗
另外,今年核心個人消費開支(PCE)物價指數按年增幅將由2.8%向下修正至2.6%,核心PCE物價曾在6月上調後再修正,2025年及2026年核心PCE物價也分別下修至2.2%及2%,這顯示第一季通脹上升並非常態。
整體數據顯示,聯儲局預期勞動市場不會顯著惡化,甚至在失業率小幅提高下也不造成經濟明顯下行,同時利率也可以維持在相對高位。這預期會否過分樂觀及太過理想,後續仍需觀察。
由於美國經濟可能不致於陷入衰退,加上減息路徑更為明朗,道指和標普500指數接連創下歷史新高,大型增長股仍為主力,之前資金簇擁的防禦股如必需消費、醫療保健等,近日表現大致持平,而對利率敏感的小型股指數羅素2000指數也錄得上升。
凱基亞洲投資策略部
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