產經

宏觀剖析:英面臨硬着陸 幣策勢鬆

英國勞動力市場弱勢,或推動貨幣政策比其他地區更寬鬆。 英國勞動力市場弱勢,或推動貨幣政策比其他地區更寬鬆。
英國勞動力市場弱勢,或推動貨幣政策比其他地區更寬鬆。
美股業績期至今,整體企業盈利表現良好,截至上周五已有400間標普500成分股公布業績,當中有79%即316間優於預期,盈利好過預期幅度近9%,當中11個子行業盈利全部好過預期,業績表現符合更多行業盈利復甦,帶動股市廣泛好轉的觀點。
同時,美國聯儲局主席鮑威爾上周在記者會的言論符合「鴿派」的分析預期,通脹數據疲軟或勞動力市場轉弱將令聯儲局減息。同時他堅持政策利率具足夠限制性,因此沒有理由考慮加息。加息憂慮消退,加上最新非農新增職位、失業率及平均時薪增幅都差過預期,市場重訂減息預測利好投資氣氛。雖然股市短期內或保持波動,但全年每股盈利升超過10%的穩健增長或佐證股市進一步上行是合理。
嚴重成本壓力主導通脹
美股以外的其他資產亦具投資機會,如打算長期持有英鎊的讀者可考慮英國國債鎖定高收益。英國硬着陸風險上升,或令英倫銀行急速減息,利好債價。
最近英國通脹和就業數據再次確認英國或走向硬着陸的觀點。英倫銀行看重的消費物價指數(CPI),3月份按年升幅放緩至3.2%,略高於央行預期的3.1%。但審視細節,幾乎沒有證據反映通脹持續由「需求驅動」,取而代之的是行業相關的嚴重成本壓力。
以酒店房價為例,整體入住率按年下跌,3月份跌幅尤其嚴重,但與國民生活工資上漲相關的嚴重成本壓力影響酒店房價,而在價格升幅較預期強的食品零售業,以及休閒娛樂用品(利潤率通常也相對較低)也有類似成本推升價格的情況。成本變化似乎繼續在通脹環境發揮更大作用。
由於服務密集型行業的需求已經放緩,預期需求和就業或承壓。有關受僱人士繳稅情況,3月PAYE(Pay As You Earn)初值顯示,當月受薪人數急降,初步估計下跌6.7萬人。雖然數值往往被大幅修訂,但四分之三的工業子行業受薪人數按月下降,20個子行業中有13個受薪人數連續兩個月下跌,是首次連續兩個月發生。
勞工市場廣泛放緩惹憂
目前勞動力市場廣泛放緩的情況比放緩速度更值得市場留意,預計未來幾個月將進一步弱勢,勞工成本上漲但人手供應更廣泛放緩,加上需求低迷,失業率或因此大幅上升。
大多數市場人士仍認為英國減息幅度介乎歐元區和美國的平均值,建議宜謹慎對待此觀點,勞動力市場弱勢或推動英國貨幣政策比其他地區更寬鬆,預期英倫銀行至2025年第三季的減息幅度達3.75厘,10年期英國國債孳息率則由目前約4.22厘一直回落至2025年第二季約2.75厘,期間的債價潛在升幅或為投資者帶來理想回報。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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