產經

美股高處不勝寒 十月驚奇要提防

美國政界素來有「十月驚奇」(October Surprise)的說法,因為總統選舉在11月初舉行,故10月發生的重大事件往往對選情有着最大的影響。雖然政治事件未必直接對經濟造成重大衝擊,但考慮到近年美股屢創新高,估值水平已升至幾乎不可持續的高位,任何風吹草動都足以引起市場恐慌。畢竟投資者最擔心就是不確定因素,無法估量的危機才是最恐怖。
最大恐懼來自未知——這一點在金融市場往往有着最直接的體現,當有突如其來的壞消息出現時,多數人的反應都是立即拋售手頭股票,而不是仔細考慮消息所帶來的實際影響會有多大,再從長計議。反之,當有好消息時,投資者就會一窩蜂地買入,不管股票估值是否過高、有沒有潛在風險。
當然這種現象乃人性本質使然,雖然所有人都希望投資獲利,但往往要對抗人性,一如股神巴菲特所言︰「別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼」。可惜世上只有一位巴菲特能登上神壇,大多數人都無法抑制從眾的本能。
至於今年10月是否會有驚奇事件發生?這也確實難說,因為「黑天鵝」事件的特質就是無法預測,正正因為不可預知,才更加可怕。此前發生的特朗普遇刺、拜登退選這類震撼消息,某程度上也算得上是不大不小的「黑天鵝」,但由於距離選舉日甚遠,市場在經歷了最初的動盪後,很快便回歸平靜。
不過,真正危機來襲前,往往會經歷多次的「虛驚一場」,直到所有人都放鬆警覺,才突然殺個措手不及。雖然未知因素不可控,但可以確定的是,美股的估值如今已顯著地高於歷史平均水平,市場似乎一面倒地看升美股,總覺得牛市神話可以無限期延續下去。從歷史上來看,這往往是最危險的時候,正如金融海嘯發生前,誰人能想到美國泡沫會爆破?再貼身一點的例子,在數年前的香港,又有多少人能估中如今樓市大跌,負資產飆升的情況?
經濟議題是美國民眾最關注的焦點,因此任何足以左右選情的「黑天鵝」事件,都很可能與經濟相關。雖然聯儲局已開啟減息周期,但此前長期高利率的環境,必然埋下不少隱患。更何況聯儲局主席鮑威爾向來反應遲鈍,正如他當初太遲才開始加息,導致美國通脹失控式飆升,不得不瘋狂大幅上調利率。如今各界所擔憂的,是他今次太遲才開始減息。
從國內生產總值(GDP)數據來看,美國經濟增長似乎仍保持穩健。不過,如今美國經濟絕非一面倒地向好,特別是ISM製造業採購經理指數(PMI)已連續5個月處於萎縮區間。此前亦不時有學者提出「滾動式衰退」的說法,意指經濟發展失衡,一些行業表現極好,另一些行業則極差。
現在就此斷定美股升勢完結是言之尚早,尤其這情況出現,對執政民主黨選情並不利。不過,在高估值加上經濟隱患重重,現在押注美股並不明智,且提防圍繞美元、美股持續大幅波動,將對環球金融市場帶來衝擊,若自問抵受不住風高浪急,還是作壁上觀自保。
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