理財Campus：美收水在即投資點部署？

美國經濟復甦之下，聯儲局貨幣政策走向成為市場焦點，而市場預期當局很大機會在11月宣布開始縮減買債規模，以控制通脹。「收水」退市勢掀起新一輪資產市場波動，悲觀者甚至認為會戳破全球資產泡沫，投資者宜盡早做好準備，重新為投資組合作部署，持盈保泰。

美國9月非農新增職位創下今年新低，遠低於市場預期，加上憂慮疫情惡化及全球供應鏈遇瓶頸，市場原先預期或影響美國經濟復甦前景，繼而妨礙聯儲局11月開始「收水」。然而，隨着紐約期油升至7年新高，勢加劇通脹預期，加上美國10年期國債孳息率維持高企，反映投資者對聯儲局退市的預期已愈來愈高，即使個別經濟數據遜色，亦未必足以令「收水」計劃有變。

股市：息口趨升利銀行股

當聯儲局開始放慢買債步伐，將會令債價下跌，同時債息上升，增加債券的投資吸引力，部分資金會選擇流出股市，轉投債市，這勢會限制股市的上升空間。

富蘭克林鄧普頓投資警告，金融市場在今季會面臨關鍵轉折，其中政府和央行政策的潛在轉向，或會令金融市場風水輪流轉。

科技商品股恐回調

過去一段時間受惠低息環境而反覆向上的科技股，很可能會在「收水」初期受到衝擊，估值受到擠壓，跑輸傳統板塊。另外，早前炒高不少的商品股要留意調整風險，因美元轉強有可能壓抑大宗商品價格。

另一邊廂，金融股特別是銀行股可看高一線，一來長債債息回升，有利銀行的貸款業務利息收入增長；二來有能力「收水」往往是經濟好轉的先兆，有利銀行的淨息差表現；三來銀行股目前估值仍處過往平均低位，有追落後的空間。

儘管「收水」難免會為股市帶來影響，但市場今次有較充裕時間準備，只要聯儲局的「收水」步伐不會過急及太出乎市場預期，投資者的表現仍會相對冷靜，對資產市場的影響亦會較溫和。

審視組合去蕪存菁

再者，對於長線投資者，更不用急於出售所有股票持倉，而放棄了股票一般較大的長遠升值潛力。現時投資者要做的是確保沒有進行過多投資，且這些資金不是短期急用的，以防在股市大幅下挫時，被迫在低位沽貨而損手。

另外，投資者亦要重新審視所持有的投資，做到去蕪存菁，沽出基本因素已轉壞的股份，只保留優質股，以度過逆市。

匯市：美元看漲亞幣勢弱

當聯儲局開始縮減買債步伐，下一步將是加息。美國克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁梅斯特早前表示，如果美國就業市場如預期般繼續改善，相信聯儲局會於11月開始「收水」，明年底有可能開始加息。

一般而言，利率上升會導致匯率上升，而在利率踏入升軌前，此前的市場預期已是影響匯率的一個重要因素。其中，圓匯近日跌至4年來最弱水平，亦是今年以來表現最差的十大工業國集團（G10）貨幣，源於愈來愈多投資者預期聯儲局和日本央行的貨幣政策漸行漸遠，聯儲局準備收緊幣策，但日本央行不僅維持寬鬆幣策立場不變，甚至明言在有需要時，會毫不猶豫加大寬鬆力度，這鮮明對比使美國與日本的國債孳息率差距進一步擴大。

外幣定存或賺息蝕價

當美匯因加息而繼續上升，其他非美元貨幣匯率將有下調壓力，因此敍做外幣定存會有賺息蝕價的風險，若買入的外幣持續貶值，或會蠶食定存所得利息，得不償失。人民幣亦然，由於中央不會希望人民幣匯價太強，以免影響出口表現，所以存戶進行人民幣定存也要小心蝕價風險，宜待相對低位才兌換，並揀選較短的定存年期，提高資金運用的靈活性。

大行報告顯示，查看過去50年數據，聯儲局加息與美元升值有顯著關連性，除了2004至2006年，在其他4個加息時期，包括1980至1985年、1987至1989年、1994至2000年、2015至2019年，美元皆錄升勢。當資金回流美元，流出亞洲，往往令亞洲貨幣展現跌勢。幸而，目前亞洲經濟體的外匯儲備較以往豐厚，預期美國「收水」和加息對亞洲資金流動的影響會較輕微。

商品：金價添壓仍可低吸

傳統上黃金是防守性的避險資產，除了為資金提供避風港外，亦可用作對沖通脹風險，但同時亦較受美元匯價走勢影響。

各國央行近年大肆進行量化寬鬆，使貨幣逐漸貶值，資金轉而追捧物業和黃金等實質資產。然而，當市場預期央行將會縮減其資產負債表，亦會吸引投資者把投放在實質資產的資金轉移至貨幣，令黃金價格受壓。

助抗通脹分散風險

黃金不會帶來現金流，因此對息口相對敏感。當聯儲局啟動「收水」步伐，市場對美息上升預期將令金價添壓，但低息環境自2008年金融海嘯後已持續超過10年，令持有黃金的機會成本大降，加上通脹削弱貨幣購買力，黃金依然能發揮其保值功能，是趁低吸納的選擇。

再者，儘管聯儲局看似「收水」在即，但一個可有效分散風險的投資組合，與其他資產有着較低相關性的黃金仍是不可或缺。

債券：宜吼美元計價避險

聯儲局縮減買債規模，債券收益率會上升，回到正常的水平，加上「收水」可能為市場帶來短期的恐慌情緒，適當提高債券投資比重作避險是可取的。

高收益短年期值博

其中，美國國債、投資級別債券儘管回報較低，但避險作用較大，有助平衡投資組合的波動性。另一方面，風險相對較高的高收益債券，對利率敏感度較低，在經濟環境改善下違約率亦較低，亦可適量持有，爭取較高潛在回報。

當然，選取年期較短的債券有助抵禦息口向上的風險，而揀選公司基本因素和行業經營環境未有轉壞的債券同樣關鍵。

另要注意，由於「收水」有利美元升值，同時對非美元貨幣，特別是新興市場貨幣匯率的負面影響較大，投資者宜集中揀選以美元計價的債券，以避開貨幣貶值拖低債券投資回報。