宏觀視野：把握債券存續期威力

另方面，相信高收益債券板塊的韌性高於大部分投資者預期，除非企業盈利面臨重大負面衝擊。由於不少高收益債券在未來數年毋須再融資，故經濟在今年陷入衰退及市場稍為回落並不構成太大擔憂。因此，當投資者聚焦於息差是否擴闊至值得投資於信貸的水平之際，當前孳息率水平存機遇，其飆升至15年來最高水平。

由於息差應不會顯著擴闊，意味可放心投資於信貸領域，尤其當價格處於目前低位。在此環境下，相對簡單直接的做法是捨棄波幅較高的股票持倉，從而選擇性地增持高收益信貸，因股票在經濟衰退情景下的表現應較信貸遜色。

最壞情況下，利率上升或金融狀況收緊一段長時間，將導致過度槓桿的企業受壓，需為債務再融資。在這環境下，受影響企業或可與上市公司合作，以私人形式為債務提供再融資。然而，目前從公開市場賺取穩健回報的機遇非常吸引，而私人投資亦不足以補償額外的流動性不足溢價。

在若干股票投資仍見機遇，可在駕馭波幅加劇的市況時盡量提升收益和總回報。通脹及經濟增長的走勢利好，加上盈利相對保持穩健，才能夠帶動股市上升。亦希望看到聯儲局暫停加息，作出利率正常化的準備，並重返中性立場。相反，若金融狀況在今年收緊為經濟帶來衝擊並拖累盈利下跌，股市或進一步下跌。而股票掛鈎票據有助管理這個不確定性，同時可擴大股票投資範疇。股票掛鈎票據讓投資者從只有小量甚至沒有股息的股票賺取收入，並可與普通股一併運用，以獲取收益和價格上行潛力。這些工具有助緩和波幅及為投資對沖。

總括而言，今年投資環境的收益及總回報潛力將遠高於去年初。分析顯示，透過存續期鎖定吸引孳息率是實現收入目標最佳辦法，而以吸引的價格投資於固定收益資產，可望於聯儲局放寬政策導致利率下跌及息差收窄時提供穩健回報。此外，如果經濟衰退較預期嚴重，相信較優質債券可提供顯著的下行保障。另方面，若經濟信心改善觸發股市做好，廣泛的股票配置依然重要。