坦言集:中國錢荒背後

早前內地金融市場出現錢荒,導致股市大跌,內地學者解釋是中央銀行出於短期政策調整考慮出台的措施所致,等於承認屬中央政策的後果。股市大跌後,政策立即修改,央行放寬銀根來紓解市場的緊缺,股市復穩,但正反映出收緊銀根的原來措施正屬於政策失誤。內地學者說不會再有第二次錢荒,這應是間接表示中央已吸取教訓,不會容許央行隨便地收緊銀根,打擊經濟。

在央行措施變成政策失誤之過程裏,相信是有着不同的政策主張在爭執抗衡,能否這樣推測:收緊銀根是跟隨美國聯儲局主席退市言論,屬英美經濟學家的典型政策考慮,也與國際貨幣基金組織等主張相近,應屬內地親美經濟學家和財金官員的主張,採納者可能是在北大唸西方經濟學的總理李克強。

其後出現錢荒,股市大跌,實質經濟震動,中央銀行政策逆轉,相信不是央行單方面決定,而必然有中央領導層(通過政治局常委會)介入。因為央行持續近月的收緊銀根,與李克強多次表示停止擴張政策同時,要扭轉李克強的政策,肯定需政治局常委會的權力。錢荒在六月底有可能演變成連鎖性金融危機,也使政治局常委會不能不從全局穩定,防止觸發美國式金融危機而直接干預。

央行一放錢,市場利率應聲下跌,危機消弭,可見今次的錢荒之所以演變成危機趨向,純是央行的政策失誤。

美國是「你要聽我說來做,不要跟隨我的做法」,今次聯儲局主席出口術,中國央行執行,頗為典型。