奈雪的茶前景逐點睇

內地市場：規模勢破1100億 競爭趨激

內地新式茶飲市場規模龐大，且發展成熟。去年底一項調查顯示，2020年新式茶飲消費者規模正式突破3.4億人，同時預計2021年新式茶飲市場規模會突破1,100億元人民幣。90後與00後的年輕人成為主要消費群，佔整體消費者數量近七成，其中，近三成的90後與00後消費者的月均花費超過400元人民幣。

雖然市面上新式茶飲企業琳瑯滿目，但全國性連鎖品牌數量較少，主要以區域市場競爭為主，行業集中度較低，競爭格局較分散，目前主要由喜茶、奈雪的茶、樂樂茶等全國連鎖品牌領先市場。截至2020年12月，奈雪的茶的門店已遍布全國70個城市，數目近500間門店，並於今年5月擴張至556間，屬內地高端即製的茶飲連鎖網絡中，覆蓋範圍額最廣泛，且絕大部分位於一二線城市。

盈利能力：日均訂單大減 拖累利潤率

奈雪的茶的盈利能力備受市場關注，數據顯示，其去年經調整淨利潤（更能反映營運狀況）達1,664萬元（人民幣‧下同），前年錄得相關虧損約1,174萬元，終於實現扭虧為盈。

然而，該公司在2018年、2019年及2020年分別淨虧損（包括金融衍生品等估值）約6,972.9萬元、3,968萬元及2.03億元，3年累計虧損逾3億元。

營業收入增速放緩

若公司處於高增長狀態，虧損的問題不大，仍會吸引資金垂青。不過，奈雪的茶過去3年瘋狂開設分店，從單店收入和訂單量不斷下跌可見，業務已到了增長瓶頸，2018年、2019年及2020年日均訂單量分別為716、642及470。由於門店的營業額下跌，但營運成本沒減少，導致利潤率亦下跌。同店利潤率由2018年的24.9%，跌至2020年的13.5%。2018年和2019年，公司營業收入分別為10.86億元和25.01億元，按年增長逾1.3倍；但2020年營業收入增加至30.57億元，按年增長放緩至22%。從數字巨大的差異可見，公司收入不僅是因疫情而變化。

平均售價：貴同業22% 仍難抵高成本

奈雪的茶的產品實際上不便宜，以位於太平山頂的香港唯一分店為例，一杯「霸氣草莓」定價45港元；公司每單平均銷售價值為43元（人民幣‧下同），較同業35元高逾22%。

不過，公司產品定價較高也無補於事，業績上看目前仍錄得虧損，負債淨額更高達4.2億元，主要是受材料價格高昂影響，佔整體成本37.9%。

為保證質量，茶雪的茶堅持真材實料，捨棄不新鮮的水果、茶底不能超過4小時、麵包不能過夜等。為了應付如此高要求帶來的成本，只有從人工和租金方面着手節流，縮減店舖面積或是一個更好的選擇，不過，奈雪的茶仍致力大量擴充門店，而且要選擇地段好的大舖，這樣才能走飲品加社交的路線，打造第三空間。

門市銷售：每日生意僅兩萬 連跌3年

奈雪的茶門店平均面積約200方米，大的甚至達到400方米，其標準店單店投資就達185萬元（人民幣‧下同）。儘管新路線奈雪的茶PRO店舖面積較小，但單店投入也達125萬元，主要用於裝修及購買各類設備。

烘焙產品業務拖後腿

反觀其競爭對手喜茶門店僅分為兩種，分別是80至100平方米的標準店，以及50平方米GO店，而且員工數量較少。雖然奈雪的茶之租金及人工較喜茶為高，但銷售額卻遠輸對方。喜茶的日均銷售額達3.3萬元，奈雪的茶同店日均銷售額僅為兩萬元，並且連續3年下降。

公司堅持開大舖，是希望新茶飲及烘焙產品業務雙線發展，而單單烘焙廚房加水吧的面積，便高達80平方米，烘焙員工更佔了全體員工數量的一半，但烘焙產品僅佔整體收入的兩成。2018至2019年，即製茶飲與烘焙產品及其他產品的收入貢獻比例約為7：3，到2020年，比例已傾向8：2，更多消費者是沖着一杯茶而光顧，烘焙產品成了拖後腿的業務。

雖然奈雪的茶一直想向國際品牌學習，但掌握不了其精髓。其中，有美資國際企業在全球75個國家擁有逾兩萬家門店的銷售網絡，奈雪的茶才只有500多家，而且主要在中國內地，尚未形成規模效應。該國際品牌具有嚴格的數碼化、標準化生產制度，反觀，奈雪的茶飲甜度要視乎店員技術。