中國電信（00728）、中國移動（00941）等早前公布回歸A股上市計劃。不過，兩企本身已在香港上市，如今又準備回歸A股，對持有相關港股的投資者有甚麼影響？
首先，對不少「回A」的已在港上市股份而言，公布消息之際，大多情況下被市場看作利好因素。主要由於目前同一股份在內地市場上，一般較港股獲得估值溢價。市場有不少指數反映情況，以恒生滬深港通AH股溢價指數為例，現約為136，反映出同時以A股及H股上市、市值最大及成交最活躍的A股相對H股的價格平均高出36%。
這情況長期存在，主要是由於內地股市，整體上估值比港股要高，從而導致同一股份在兩地市場的估值有高低之分。因此，「回A」獲得較現時更高估值，對港股而言自然是利好消息。
第二，「回A」將有機會導致港股的每股淨資產（NAV）有變。「回A」會導致每股出現上升或下降，要視乎其在A股的發行價格是溢價發行，還是折讓，而這裏的溢價或折讓，並不是第一點中相對港股價格而言，而是針對原先的每股淨資產值而言，如果發行價格較每股淨資產高，則將提升現有每股淨資產值。
以準備「回A」的中移為例，據去年資料，目前公司每股淨資產值約為每股66.36港元，對應港股每股市淨率（PB）為0.75倍。中移初步計劃發行最多近9.65億股A股，籌約560億元人民幣，相當於每股58元人民幣或70港元，即較港股溢價近40%，較每股淨資產溢價約5.5%。
如若按此架構發行，每股淨資產將變成每股66.54港元，較原先提高0.18港元。這數字變動較小，主要是本次A股發行9.65億股，相對原有204.75億股而言，比例較小，如果比例較大，對淨資產的提升將更明顯。
第三，「回A」有機會導致港股的每股盈利（EPS）變化。在新股發行不影響盈利水平的前提下，總股本增加將使每股盈利下降，並使市盈率上升。以中移為例，去年集團歸屬股東利潤為1,078.43億元人民幣，折合每股盈利約6.37港元；假設按上述架構發行後，每股盈利將降至6.09港元，降幅4.4%。惟實際上，當公司發行新股募集新資金後，往往有利加大未來業務規模，提升盈利水平。因此，實際對每股盈利的影響，不可簡單概括。
企業「回A」的影響具多個層次，總體上利好因素雖大於利淡，惟投資者若對各環節有所了解，才能對市場有更好的把握。
光大新鴻基證券策略師 伍禮賢（作者為註冊持牌人士，沒持有上述股份）