名家筆陣：內地中長期債值得留意

人行或穩定流動性

我們亦聽到人民銀行對於呵護流動性穩定的最新表態。市場對於經濟數據反應出現鈍化，大宗商品價格上升還沒引起全面通脹的預期。第一季度股市的調整和一系列地產政策的調整，凸顯了債券的關注價值。

整體來看，資金市場和債券市場價格都處於合理區間內，人行並不急於向市場釋放信號。我們認為可以留意中長期利率。

今年全球市場投資主題是：復甦分化、通脹與疫情間的角力，以及地緣政治。

中國經濟去年率先恢復到疫情前水平，貨幣財政政策正常化，經濟增速回歸潛在水平。而美國經濟今年或將回到疫情前水平，甚至有經濟過熱的風險。

隨着疫苗推進速度加快，美國的經濟支柱－－消費可能將會出現報復性的反彈。聯儲局採取了超常規的量化寬鬆政策，直接向居民家庭派錢，並且認為「暫時性」大宗商品價格快速上漲會逐漸傳導至消費端，繼而形成全面通脹。市場需要持續關注事態發展，並認為聯儲局原本延遲退出量化寬鬆和加息政策的計劃，可能會被迫提前。

另一方面，歐洲和日本經濟預計要到明年才能夠恢復疫情前水平。而受疫苗接種進度緩慢、疫情反覆和新「封鎖」措施影響，歐洲央行短期內都沒有退出購債計劃的打算。

至於其他新興市場面對較大的不確定性，若然今年美匯指數持續上漲，同時未能夠有效控制疫情，新興市場將有可能面臨資本外流、債務風險和經濟下行的多重打擊。

此外，最近由於大宗商品價格持續上漲，投資者開始討論通脹的風險。這一輪資源類生產原料（原油、銅、鋁等）價格大漲，背後存在着短期和中長期因素。短期來看，疫情和「封鎖」措施為全球產業鏈帶來的衝擊不小，包括貿易運輸成本大幅上升、企業主動增加原材料庫存等。

提防兩項核心風險

中長期來看，全球對於「可持續投資」、「碳中和」和「環境、社會及治理（ESG）投資」出現了協同效應，對大宗商品的供需產生新影響。

最後，今年需要留意兩項核心風險：第一，特定新興市場受困於變異病毒，疫苗和疫情正在賽跑，而市場對於疫情消息產生鈍化；第二，拜登政府上場後，美國採取了較強硬的「內政外交」政策，地緣政治風險變化可能會成為影響市場的新核心因素。

施羅德投資管理（上海）債券基金經理 單坤