一般而言，美國實質利率與黃金價格存在負相關性，亦即債息下跌時，金價上升；通脹預期上升時，金價亦會上升，反之亦然。現時，各大央行維持甚或加大量化寬鬆，通脹升溫憂慮持續發酵，導致美國10年期國債孳息率上升，並維持在1.6厘以上。由此觀之，當債息高企，金價自然受壓。
然而，黃金與債息的走勢並非必然呈相反方向。在2003年6月至2007年6月的債息上升周期，債息由3.1厘上升至5.3厘，同期金價亦由每安士356美元升至647美元，升幅逾80%。無獨有偶，自2020年3月以來的過去一年，美國10年期國債息率由0.67厘升至近期最高1.74厘，金價亦上升了8.3%。筆者認為，縱然環球經濟仍波動，債息或進一步上升，但金價仍有機會擺脫債息上升的短期影響，繼續上升。
歷史告訴我們，大牛市期間通常會出現調整及回試前歷史高位。以2001至2011年大牛市為例，金價2008年在回試1970年代的650美元高位後，才於2011年創下1,920美元的歷史新高。而金價目前正正是在2020年7月創2,075美元的歷史新高後，出現短期調整，回試2011年高位1,920美元。假如歷史重演，金價其後將有望再創新高。
眾所周知，黃金是一種避險資產，市況波動時更能發揮其避險特性。例如在2008年金融海嘯中，金價仍能屹立不倒。隨着環球經濟強力反彈，疫苗接種率提高，加上印度和中國的結構性經濟改革，以及政策調整帶來的黃金需求等種種基本因素支持下，相信黃金消費及其價格增長指日可待。
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