宏觀分析：華電力系統勢加速改革

在「碳達峰，碳中和」（下稱「雙碳」）的目標指引下，將會加速能源體系變革。供給側方面，清潔化將推動可再生能源裝機及發電佔比快速增長；需求側方面，用電需求受電能替代推動，有望迎來新一輪高增長，重點關注新場景需求和效能需求。

在此背景下，新型電力系統面向「雙碳」目標下能源供給側與能源需求側的難題，樞紐電網、一體規劃、行業升級等有望迎來長遠發展，重點建設內容及投資體量有望帶動相關產業鏈快速發展，優質的場景方案及技術解決商料將迎來新一輪發展機遇。

圍繞新型電力系統所面臨的問題，是次整理了下一階段可能推進的重點建設方向。

第一，大電網（骨幹網架）建設：圍繞大型能源基地的跨區域輸送、調度能力和儲能的推廣，重點關注細分產業鏈龍頭供應商。

第二，電網建設：擴容與升級同時進行，重點區域、示範項目先行，場景融合發展，重點關注智能終端行業先行企業和具備示範項目能力者。

第三，電側建設：電能替代持續深入，驅動能源數碼化和電力電子化兩大趨勢，重點關注綜合能源服務商、低壓電器龍頭企業及絕緣閘雙極電晶體（IGBT）國產化廠商。

下游領域投資呈兩特點

在電力供（政策導向）、需（電能替代）格局發生巨大變化的背景下，電網作為電力系統樞紐的作用凸顯，在此背景下，預計「十四五」（第14個5年）規劃期間，電網及下游領域投資將呈現兩大特點：結構重於總量，以及電網投資「槓桿屬性」強化。

內地加快建設能源互聯網企業，為此未來5年國家電網公司將年均投入超過700億美元，預計2021年國網投資計劃將按年提升，全年規模有望超過4,700億元人民幣。未來電網投資將突出作為壓艙石的作用，帶動社會資本參與建設新型電力系統，開放共建將成為發展主題。

至於風險因素在於「雙碳」目標推進不及預期，新型電力系統建設放緩、電網投資出現波動、行業競爭加劇、特高壓建設未如理想、國產化替代進展緩慢，以及綜合能源服務推廣差過預期。

最後，投資策略方面，碳中和及電網變革領域，建議關注的投資主線包括：電網高端、調度及管理系統重點推薦國電南瑞（600406.SH）、許繼電氣（000400.SZ），並建議關注思源電氣（002028.SZ）；配電側智能終端建議關注宏力達（688330.SH）。

中信証券