國金專題：GE金融王國瓦解

海嘯信貸緊縮 元氣大傷

通用金融成立於20世紀上旬，原本目的是為購買GE家用電器的消費者提供融資，之後逐步發展成為美國最大非銀行金融機構，資產曾超過6,000億美元，媲美摩根大通及其他華爾街大行。通用金融亦與其他大行爭奪最出色的工商管理碩士，招攬頂級銀行家加盟。

有別於一般銀行依賴銀行存款獲得資金放貸，通用金融過去憑藉母公司GE最高的「AAA」信貸評級而取得低廉成本的資金，提供各式各樣的金融產品，包括在波蘭承做住宅按揭，亦替非洲的發電廠建造項目提供融資。在高峰時期，通用金融佔GE整體盈利超過一半。GE亦透過通用金融運用財技，粉飾業績，令華爾街滿意表現。

不過，成也通用金融，敗也通用金融。2008年金融海嘯席捲全球，金融業務反成為了GE負累，其依賴融資市場的經營模式因信貸緊縮而受到嚴峻挑戰，2009年股價跌至6.66美元的低位（2000年初股份未1拆3時超過150美元），一度尋求「股神」巴菲特打救，緊急注資30億美元。

元氣大傷的GE因市場擔心金融業務對其資產負債表構成風險，自2015年起陸續將大部分金融業務拆骨出售，其中信用卡業務分拆為Synchrony Financial。縱使通用金融業務大幅收縮後，獲監管機構剔出「系統性重要金融機構」（Sifi）之列，但通用金融的風險憂慮揮之不去。事實上，GE過去長期享有最高的信貸評級，但現時只較垃圾級別高數級，最大原因是受到通用金融的拖累，去年第四季仍需注資20億美元。

撇甩包袱 專注設備生產

截至去年底止，GE負債約750億美元，當中通用金融佔逾500億美元。當出售Gecas交易完成後，GE負債將減少300億美元，使自2018年以來削減的債務將達800億美元。由於Gecas佔通用金融去年收入72.5億美元一半以上，出售後規模大幅收縮，僅剩一些設備租賃及餘下保險業務，故未來業績報告中，將停止以通用金融列作獨立的業務，可謂名實皆亡。

GE行政總裁卡普爾稱，上述交易使GE變為更專注、精簡和強大的企業，重新回到發電渦輪、飛機引擎及醫療設備的生產商。他亦提到，GE之前已集中去槓桿化及加強業務，如今這宗交易將使其接近成為一家充足資本的公司，日後考慮增加派息將是選項之一。兩年前，GE把每季派息降至象徵性一美仙。然而，有批評者指，在疫情依然打擊全球航空業期間出售飛機租賃業務，時機未必太合適。卡普爾為此辯護，稱有關業務與AerCap合併後仍佔新公司重大股權。根據協議，GE將獲240億美元現金及合併後新公司46%股權，約值60億美元。

持有GE約1%股份的Pzena投資管理合夥人Daniel Babkes指出，對大部分GE投資者來說，通用金融是風險多過是自由現金流的來源，認為GE甩掉這個大包袱，未來專注工業業務，是明智的策略行動。