宏觀分析:聯儲勢維持低息 推動復甦

近日美國債券收益率上升,擴張和規模與過往相比稱不上異常,有鑑於美國聯儲局已經實施了新的平均通脹目標,預期較低的利率會持續更長時間,成為市場交易「復甦」的起點,料亞洲股市應可從中受惠。

儘管美國10年期國債息率較去年8月的低位上升了約85個基點,但仍較2020年初低60個基點,亦比2018年底的高位低出近200個基點。

隨着投資者評估各國央行是否將開始採取新的利率政策,以及更高折現率對股票的影響,收益率上升無疑暫緩亞洲和世界其他地區股市漲勢。然而,近年也有美國國債息上漲與亞洲牛市反彈同時發生的情況出現。

通縮風險正在消退

今次情況也包括新的貨幣政策轉變,投資者應將其一併考慮。聯儲局已經表明即使通脹超過理想的2%目標,央行也將保持低利率。

筆者密切關注的是,區內通脹率上升及其對亞洲新興市場經濟體和風險資產的影響,而不是美國國債收益率上升。油價上漲令投資者存在憂慮,縱使對許多亞洲淨石油進口國來說情況仍然可控。同時,由於工業生產價格上漲,中國的工業生產者出廠價格指數(PPI)最近有所上升。然而,短期的通脹壓力是正面的事,這表明通縮風險正在消退。

考慮到股市早前上漲幅度較大,美國和亞洲股市都有可能出現一段調整期。儘管聯儲局改變政策的可能性近乎為零,但亦不完全排除通脹「恐慌」的可能性。投資者可以預期較低的利率會持續更長時間,這是市場交易「復甦」的起點,當中包括適度向上的收益率曲線、美元呈弱、商品價格呈強、公司信貸相對於政府債券的表現較好,以及股票市場表現突出。

景順亞太區(日本除外)環球市場策略師 趙耀庭