專家視野：疫苗接種分化 礙全球復甦

至於在小國之中，以色列接種速度領先全球，接種人口已達三分之一。基於接種加速的樂觀假設，實現免疫屏障仍需等到下半年。根據當前已經注射疫苗數量、3種不同的接種速度假設，以及3種實現免疫屏障所需的美國疫苗完全接種率，進行免疫屏障所需時間的情景估算，結果顯示，以當前速度，美國最快需到10月才能建起免疫屏障，樂觀假設下最早也要7月。上述估算結果是理想狀態，沒有考慮其他約束。

年內難建免疫屏障

基於供給、分配、意願3大約束，料年內全球整體免疫較難。其一，疫苗供給約束難解，因為全年產量不足以全球免疫。假設接種率需達到65至70%（WHO估計比例）才能建立免疫屏障，以當前疫苗產能計，全球在今年內恐無法完成。其次，全球疫苗分配極為不均，發展中經濟體陷入短缺。發達國家愈為本國居民囤積疫苗，發展中國家能夠獲得的數量就愈少，全球普遍接種完成就需要更多時間，病毒變異、海外輸入交叉感染持續的機會就愈大，全球獲得免疫屏障的時間就愈被延遲，經濟也愈難擺脫疫情的影響。

再者，人們對於安全的擔憂、病毒變異可能削弱海外市民接種意願。美歐雖為盡早落實接種疫苗，以較快速度批准了疫苗的使用，但反而可能增加海外民眾對疫苗的不信任，同時，現今疫苗有一定副作用，疊加變異病毒可能使疫苗失效，造成接種意願低，減緩接種速度，需要更長時間建立免疫屏障，與快速推出疫苗接種的初衷相悖。

補貼多 打針意願減

財政過度補貼對疫苗接種有「擠出效應」。疫情期間不用工作得到的補貼已能在很大程度上代替，甚至超過正常工作的薪金收入。如果疫情受控，補貼也將隨之退潮，相對低收入群體也將被迫就業去獲取少於補貼的工資，海外居民中的這一群體可能會不去主動接種疫苗。

疫苗將以漸進的方式緩和疫情，近期以色列等國家開始實行對接種疫苗人群的定向防控放鬆政策，預計這種方式將會更大範圍地推廣到更多發達國家，從而令疫苗對全球經濟的積極作用，不是以原先預計的「免疫屏障時點突變」形式發展，而是以更為漸進的形式去緩和疫情、推動服務消費改善等方面逐步顯現效果。

此外，疫情逐步緩和令服務業有望逐步恢復。上半年美國服務業恢復情況或好於此前的預期，但如去年第三季服務業出現大幅反彈的機會也大幅降低，故更應該預期出現漸進式的改善。

工業生產方面，過度補貼是工業生產恢復最大掣肘。去年12月底通過的「9,000億美元刺激法案」的負面影響，已經在今年1至2月的就業數據上顯示出來，預計首季度美國工業生產難以延續1月好於預期的表現。

服務業漸進恢復，故向上修訂海外經濟增長的預期。根據上述疫苗對經濟復甦的分析，我們將1月底在《脆弱螺旋——全球宏觀展望2021》中，對2021年發達經濟體國內生產總值（GDP）增速的預測，從3.2%上調至3.5%；由於服務業可能在上半年出現漸進式恢復，本次主要對今年上半年經濟增長預測進行上修，第三季基本不變，第四季則由於去年第四季實際表現普遍好於預期而有所下調。

我們將發達經濟體今年首季和次季的GDP預測，上調1.1和1.3個百分點，至縮1.1%和增11.4%；美國分別上調0.8及1.2個百分點，至縮1%及增9.8%；歐元區則分別上調1.3和0.9個百分點，至縮0.7%和增13.6%。從全年來看，美、歐、日、英最新GDP增長預測，分別為3.5%、4.2%、3.2%及4.2%。

申萬宏源