專家視野：私募吸資力強 回報持續看增

股權投資宜發掘獨特板塊

Schroder Adveq首席投資總監Nils Rode表示，私募股權於疫情期間再度展現在2008/09年環球金融危機期間的穩定性。環球股市雖在去年首季度錄得超過20%的調整，但併購投資只錄得該數字約一半的調整。風險資產的估值展現出更強的韌性，即使在股市大幅調整的情況下仍大致維持不變。

長遠而言，全球人口和經濟增長正在以截然不同的速度推進。這樣的環境存在眾多帶動回報的因素，能夠以不同方式創造投資價值，因此對私募股權投資有利。由於實際利率仍將在頗長的一段時間維持在零或極低的水平，私募股權的重要性便更為明顯了。此外，私募股權在捕捉長遠（或不易受經濟影響的）趨勢方面具備優勢，因毋須待相關企業上市方可透過股市對之進行投資。

由於私募股權投資涉及控制權，盡職調查流程通常亦較為繁複，因此在實現財務目標之餘亦具備能力履行愈來愈重要的環境、社會、管治（ESG）和創效目標。儘管上述的所有因素均為私募股權投資帶來支持，但該類資產資本過剩亦有可能是一項重大風險。隨着願意接受甚至主動尋求非流動資產的投資者愈來愈多，即使難以衡量亦幾乎可以推斷非流動資產的溢價正在下降。

因此，我們認為捕捉「複雜性溢價」將變得更為重要，而這種溢價將需要從更專業和更難涉足的私募股權市場板塊中發掘。這是可以透過參與獨特投資而獲取回報的一些領域。當中的例子包括，小型併購、新進資產管理機構、直接或共同的聯合投資、專門的二級市場投資、資本重組、科技與生物科技的種子投資和早期投資，以及亞洲和中國在岸人民幣投資的早期增長投資。

我們認為只要投資者謹記這些不斷變化的市場動態，並將私募股權投資組合分散部署到廣泛的回報驅動因素之上，這個資產類別在2021年的投資回報應該還是相當吸引的。

基建股債提供穩定現金流

基建債務投資主管Jerome Neyroud則指，過去幾年的關鍵主題趨勢因新冠疫情進一步擴大，並加速發展，當中包括去碳化、數碼化及零息環境等。這些都為基建投資帶來支持。參與去碳化經濟轉型以及採取具備ESG意識的全盤策略已是勢在必行。

對於在可再生能源和電動交通（如電動汽車充電站）方面的新投資而言，基建將發揮重要作用。基建對於改善現有基礎設施、創造更高效及更智能的網絡，以及切合用途的數碼基礎建設方面亦有着關鍵作用。疫情正好印證了數碼基建投資的必要性。

雖然機場基礎建設受到新冠疫情的衝擊，但若與航空公司、機場服務供應商、餐飲供應商、旅行社這些在價值鏈中的其他持份者相比，它們所受的影響已相對較小。

基礎建設的長遠投資周期約為20年，較周期為5年的企業更能經受挫折考驗。在經歷新冠疫情的蹂躪過後，後者有可能已無以為繼。疫情的另一個影響是債務膨脹，而無風險利率亦已接近零，甚至為負數。展望2021年，我們認為基建（無論是優先債、次級債還是股票）仍將為渴望獲取收益的投資者提供具吸引力、可預測及穩定的現金流。

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