宏觀分析：派息水平反彈 亞太房託看俏

過去10年跑贏大市

房地產投資信託過往回報來源，主要是提供穩定和可預測的收益。事實上，回顧過去10年，平均而言亞太房託提供6.8%的年率化回報，總回報中約5%來自派息。從股息率來看，亞洲（日本除外）股市的平均總回報為5.4%，而股息同期的回報僅2.4%。

儘管去年面對重大挑戰，從另一角度來看，亞太房託的歷史收益率在目前「較長期低息」環境下亦顯得吸引。已發展市場的主權債券孳息率自2015年12月以來逐步回落。債券孳息率在部分已發展市場更已跌至負數，而目前近18萬億美元的債務工具處於負孳息率水平，預料規模在短期內將進一步攀升。

較長期低息環境利淡不少固定收益資產，不過，借貸成本下降，對房地產投資信託卻帶來支持。雖然受惠於這些優勢，但環球及亞洲的房地產投資信託在去年仍面對挑戰，因為疫情對經濟造成衝擊，使投資者質疑該資產類別能否像過往般維持可預測的派息。

受惠區內低息環境

不過，由於各國推出前所未見的貨幣和財政政策措施，不少亞太房託的範疇已逐步從經濟衝擊中復甦。新加坡和澳洲等政府的應對政策，有助拯救就業市場及企業，部分方案規模，總計達國內生產總值的20%。與此同時，區內央行紛紛減息，澳洲儲備銀行在2020年首次展開量化寬鬆措施。

踏入今年，我們預計區內宏觀經濟應會逐漸改善，但區內經濟增長將出現顯著分歧。儘管經濟復甦，預期低息環境仍會是利好房地產投資信託的一大動力。借貸成本低企，將繼續支持亞洲最優質資產獲得穩健需求。我們的基本情況預測是：基於政策學習及經驗，新加坡、香港和澳洲等主要國家/地區應不會實施全面封鎖。成功研發疫苗的利好消息，有望在今年恢復民眾和企業的消費信心。

鑑於去年零售收租業基數偏低（高水平的租金優惠），其現金流可望回升；而在增值收購交易刺激增長的支持下，工業房地產投資信託將保持穩定。根據這個基本情況預測和有利的宏觀經濟環境，亞太房託收益率前景在明年應繼續具有吸引力。亞太房託的預測收益率約為5.21%，亞洲股市的收益率則為2.1%。根據我們的觀點，預期亞太房託的派息長遠將維持穩定，主要受惠於該資產類別的優勢及經濟環境改善。

以資產類別來說，亞太房託的主要吸引力在於為投資者提供穩定和可持續的派息。而我們認為經濟前景日益改善，及持續的低息環境可望利好亞太房託的表現。

宏利投資管理（香港）