名家筆陣：華經濟勢回勇 債券前景看俏

資深新興市場經濟師David Rees表示，由於刺激經濟措施的效果滯後，加上2020年第一季度經濟經歷暴跌後的基準數據相當低，我們預期中國經濟增長將於2021年第一季度按年回升15至20%。

然而，隨着上述的影響逐漸消退，年內的經濟增長相信會回落至較正常的水平。繼2020年按年增長2.1%的經濟預測過後，我們預料中國經濟將於2021年增長9%。中國政府在去年11月份容許一家國有企業的債券違約，意味着當局將於2021年再度壓抑信貸的增長。

大中華股票主管盧偉良及中國A股基金經理李文傑表示，隨着經濟重回正軌，貨幣政策亦會跟隨其後，尤其是寬鬆的貨幣政策，因為中國當局將繼續以降低債務水平和抑制過度借貸為優先處理事項。固定資產投資為2020年的經濟增長帶來支持，當中又以基建和房地產方面的投資最為突出。然而，我們預期未來的固定資產投資將會轉向「新基建」領域。

與美債息差處高位

疫苗的研發進度將決定環球經濟將在何時復甦和影響通脹預期，對於控制疫情表現相對落後的國家而言，疫苗研發成功的影響力會比起在中國更為明顯。

鑑於上述原因，疫苗面世或會導致部分資金流出中國市場，並轉投其他有機會因疫苗面世而獲得更大裨益的國家。

固定收益亞洲宏觀主管Julia Ho表示，中國債券有機會在2021年帶來具吸引力的回報。估值方面，中國境內債券的孳息率正處於較已發展市場政府債券吸引的水平。中國政府債券與美國國債及環球已發展國家政府債券的息差正處於有紀錄以來的高位。

中國債券的價格應較美國債券擁有較大的上升潛力，因債券價格會隨着孳息率下跌而上升，而美國及其他已發展市場債券孳息率在起點較低的情況下，再下跌的空間較小。從基本因素來看，中國有望成為2020年唯一錄得正增長的環球主要經濟體系。

經濟正增長加上低通脹的利好環境，讓央行在貨幣政策上擁有較大的靈活性。從技術層面來看，由於中國債券主要由國內投資者所持有，因此在環球資金流波動時所受到的影響會較大部分其他新興市場輕微。環球債券指數以前所未有的幅度加大中國債券持倉亦為該類資產帶來進一步支持。

最後，我們預期中國境內債券將繼續作為一個能夠幫助投資者分散投資組合風險的獨特資產類別。由於中美摩擦及中國中產階級崛起，中國經濟向國內消費驅動型市場轉型的進程已經加快。這種以國內為重點的策略及中美經濟「脫鈎」意味着中國經濟及貨幣政策周期並不會與世界完全同步。

施羅德投資管理投資評論員及特許財務分析師 Andrew Rymer