華債市規模逾114萬億 地方發行勢破頂

人民銀行及財政部數據顯示，截至今年10月底止，內地債券市場託管餘額已增至114.6萬億元（人民幣‧下同），相當於逾17萬億美元。今年首10個月累計，地方政府債發行額亦飆至6.12萬億元，於10月底地方政府債務餘額甚至高達25.8萬億元，由於全年尚餘2,000億元額度的專項債可供發行，故全年地方債發行規模或衝高至6.5萬億元。

或尋求市場化處理風險

不過，內地政府對債市急速擴張並非全然放任，近期國有企業背景的債券連環違約，便可反映一二。分析指，內地政府或尋求市場化的方式處理風險，包括透過競爭淘汰較弱的債券發行人。投行富瑞發表報告指，星級國企信用債意外違約，實際可由各家銀行對相關企業的授信過程變化，了解信用債券違約如何有計劃地發生。

儘管違約事件對短期市場情緒及指標不利，但從長遠來看，允許相關國企違約是債市風險重新定價的必要條件，故該行預料不少類似的國企短期內會爆發債務危機。

國際評級機構標普也發表報告指，地方政府為國企提供支持的資源將變少。由於地方政府正致力走出新冠肺炎疫情的衝擊，意味支持國企方面將更有選擇性，令當局對國企違約的容忍度提高。標普亦估計，作為地方政府財政改革一環，當局或容忍更多國企違約事件發生。

財政部：禁增隱性債務

財政部近日對化解隱性債務風險亦表示關注，劉昆撰文指出，要完善常態化監控機制，決不允許通過新增隱性債務而展開新項目，並嚴禁地方政府以企業債形式增加隱性債務。可想而知，債券發行人捲入破產程序的情況將會更多。浙江省高級人民法院正式探索個人破產制度，並發布試行工作指引。