專家點評：螞蟻上市 估值參照三重點

競爭優勢強 易留客

業務方面，首先要理解公司競爭優勢如何。競爭力強的公司，保留顧客能力一定高。螞蟻是否一家競爭力強的公司？讀者可以先問自己幾個問題，第一，如果沒有公司所提供的服務，生活是否會變得相對困難？第二， 轉換公司服務成本是否很高？如果兩個答案都是「是」的話，這很大機會代表公司競爭優勢較強勁。

至於估值考慮，為新進互聯網企業估值不容易，多數沒有前例可作參考，但投資者仍可從公司現有產品的市場佔有率和受歡迎程度，以估算企業未來的增長空間。

睇市佔率 估算潛力

螞蟻的主要業務基本可分為兩部分，第一為支付業務，第二為平台業務。

根據人民銀行資料，中國一九年移動支付涉及金額約350萬億元（人民幣‧下同）。螞蟻的上海招股書顯示，該公司一九年的數字支付業務約111萬億元，以此計算，螞蟻的市佔率達32%。市佔率高企導致該部分業務的增長空間已較為有限，這可能也解釋了為何其支付收入增長率從一八年的24%，跌至一九年的17%。另方面，移動支付的每日限額等制約因素導致其在大額支付市場上難與銀行抗衡。

集團平台業務分為小額貸款、財富管理和保險業務。一個國家經濟發展初期主要由產品帶動，發展中期則更依賴於服務帶動，企業發展大抵也是如此。當前，平台業務已成為螞蟻增長的核心力量。一九年，小額貸款平台收入按年增長近87%，理財平台增22%，保險平台更增逾107%。

抵禦風險能力難料

另外，在估值時必不可忽視的是風險因素。雖然在上市招股書內，公司列出其風險因素，惟往往最大的風險仍然存在於金融行業本身的波動性。螞蟻於○四年起步，在十六年的經營歷程中，還未經歷過一次真正的經濟大衰退。因此，公司真正抵禦風險的能力也較難準確估計。

行健資產管理公司首席分銷總監 石醴泉（作者為註冊持牌人士，以上只反映當時觀點，並非投資建議，如有更改恕不另行通知）