羅奇預警美元崩潰有因

他指出，美元現已進入了猛烈下滑周期的早段。在截至八月的四個月裏，美元實際有效匯率（REER）縮了4.3%。如果以其他指標衡量，美元貶值幅度更可怕。「實際有效匯率」是評估貿易、競爭力、通脹和貨幣政策等多方面的最重要指標。

次季儲蓄率降 二戰後最傷

他估計，美元將由現在到明年底大跌，跌幅可能達到35%，主要有三個根據：美國宏觀經濟不均衡迅速惡化；歐元和人民幣作為替代之選強勢崛起；第二次世界大戰結束以來的美元國際地位光環逐漸消失。

上述的三個根據，最重要的是第一個，即美國經濟發展愈來愈不均衡，現在已成為巨大麻煩。美國國內儲蓄史無前例地驟降，加上經常帳赤字，讓人目瞪口呆。這方面至關重要的指標是「淨國民儲蓄率」，是根據經折舊調整後的企業、家庭和政府部門儲蓄總和，在今年第二季，該指標竟然跌成了「-1%」。上次負數是○八年後金融危機期間，曾經連續九個月為負，從○八年第二季到一○年第二季，平均為-1.7%。

不過，最可怕的是崩潰速度，因疫情爆發前的第一季，儲蓄率曾是2.9%，意味着到第二季的-1%，一個季度之間就驟跌了3.9個百分點，創下一九四七年開始統計這數字以來的最大單季跌幅紀錄。

經常帳赤字擴 佔GDP3.5%

若考慮到美國政府瘋狂救市，令債務負擔急增，加上未來幾個月，個人儲蓄很可能會大幅下挫，再根據國會預算辦公室估計，目前財年的預算赤字總規模正朝向佔國內生產總值（GDP）16%的速度狂奔，故可以預期，第二季美國國內儲蓄重挫很可能只是開始，前景注定不妙。

羅奇警告，這將導致美國經常帳赤字崩潰，因美國缺乏儲蓄，但又想投資和經濟增長，就只能引入其他國家的盈餘，維持巨大的外部赤字，以吸引海外資本。這不是甚麼複雜的經濟理論，只是簡單的會計收支常識。

事實上，美國今年截至第二季的經常帳赤字已擴至相當於GDP約3.5%水平，創下○八年第四季全球金融危機時期4.3%以來新高，單計第二季就猛烈提升了1.4個百分點，創一九六○年有統計以來惡化速度最快紀錄。

准通脹逾2% 變相取消加息

簡單來說，儲蓄下滑及經常帳失衡，會給美元造成貶值壓力，但羅奇警告，美國的麻煩不止於此！聯儲局近期宣布，會容忍通脹超過2%，將使局面雪上加霜，因新政策實際上等於取消了「加息」選項，而眾所周知，加息正是大多數國家為阻止貨幣貶值所採取的最常見措施之一。因此，聯儲局是在美元疲弱下再踩一腳！

他坦言，聯儲局也無奈，因與對抗通脹相比，他們更重視支持股市和債市，實乃自顧不暇。因此，只能說美元跌勢只是剛剛開始。