作為投資者最要擔心的是甚麼？經濟差？企業盈利不樂觀？都不是。答案其實很簡單，投資者最怕是蝕錢。投資失利的原因有很多，但不一定關於經濟數據差，或前景令人擔心。相反，當經濟差，前景不樂觀，股市不一定會跌，只要市場有足夠資金，股市就不會倒。
聯儲局主席鮑威爾近日直指美國經濟復甦的時間和強度，存在很大不確定性，理論上投資市場應顯得憂慮。相反，美股持續上升。
近日有調查顯示，基金經理把現金頭寸進行了二○○九年八月以來的最大削減，幅度達到4.7%，以此留出更多資金來追高股票。值得留意的是，在配置現金的投資者中，養老基金等機構現金持有量降幅最大，反而更進取，可想而知投資氣氛已到頂點。
事實上，高達78%的受訪投資者認為全球股市估值已過高，這是自美銀美林從九八年開始進行這項調查以來的最高水準。當然，有53%的受訪者認為，這一波上漲是熊市反彈。現在的情況正是投資者明知估值高，不合理，還在繼續買股，相信投資者明顯是「焗買」。
正所謂人在江湖，身不由己！作為基金經理，職責是要投資得利，向投資者交代。確實，今輪大市能夠蓋過惡劣的經濟情況是央行放水的量足夠大。既然錢多，基金大戶就要焗買。
首先，聯儲局近日購買公司債計劃可以想像成無限大。鮑威爾已表示，聯儲局市政債券工具是「完全開放」的，預計美聯儲將在下個月左右迅速推進非盈利貸款計劃，亦已鼓勵已完成登記的貸款機構立即開始發放貸款。
聯儲局委員會亦已宣布更新二級市場企業信貸工具，該工具將開始購買廣泛而多樣化的企業債券組合，以支援市場流動性和大型僱主的信貸可用性。有觀點更認為，聯儲局更會直接購買公司債，再進一步直接購買個股。
老實說，如果經濟一沉不起，聯儲局就會愈做愈盡，沒有是甚麼不可能的。聯儲局由減息開始，及後無限QE，到近日買企業債等，聯儲局是希望引導市場資金支持企業。事實上，還有負利率，甚至是債息操控的工具。近月美國國債息率已回落至合理偏低的水平，相信聯儲局的行動，可令企業債未來需求多於供應，屆時市場投資者會因為息率的吸引力，而陸續向投資級別以下的企債埋手，企業資金豐富了，能捱過經濟大蕭條的機會就大了。
宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒（作者為註冊持牌人士）