中芯前景看俏 「返家鄉」在望

中芯股價繼去年下半年累漲逾37%後，今年迄今續飆逾62%，難免令人感到「高處不勝寒」。券商對中芯前景審慎的理由包括估值不便宜、現時最先進製程14納米的良率有待改進、產能折舊拖低毛利、沒有國家補貼難賺錢等。

美難阻撓先進製程研發

不過，中環資產投資行政總裁譚新強指，中芯的亮點在於其先進製程的進展比他三年前預計快了很多，而完全不受美國制裁威脅、擁有最先進生產設備的半導體始祖英特爾（Intel）卻於10納米製程裹足不前。中芯「勵精圖治」下可望拉近與Intel、三星和台積電之間的技術差距。

他分析，中芯「搞先進製程實要燒錢，但咁先有機會」，況且14納米製程的良率也會逐漸提高，開發7納米及以下更先進製程必須的極紫外光（EUV）光刻機是荷蘭公司ASML製造，華府較難阻撓。要是中芯放棄先進製程而改為豪爽派息「股價實冧」；惟要是闖先進製程的同時，成熟製程的盈利有望提高，「就係支撐估值嘅巧妙平衡」。

其實中芯收入主要來自40納米或以上的成熟製程。譚新強指，10納米或以下製程尖端網絡設備和手機晶片才要用上，工業方面用28納米及以上亦無不可，而且先進製程通常倚賴個別客戶大單，成熟製程客路或相對較廣，議價能力會更高。以世界終需更多晶片儲存數據和運算，台積電以至台股可望再上，中芯仍有望重返招股價。

中芯承認28納米製程毛利率為負數，主要是供應過剩，惟它與40及65納米製程同由北京子公司中芯北方營運，通用設備可靈活調配；並相信28納米及以上成熟製程之應用會愈益豐富。