深創板改革 趕絕殭屍股

現時新三板市場內，按不同掛牌條件包括股本、資產值、營收等，分為「基礎層」、「創新層」及「精選層」三個層級，而中國證監會早前敲定允許新三板「精選層」掛牌滿一年以上且符合條件的公司，可以申請轉板至上交所或深交所上市。

「精選層」掛牌料審查3個月

以往新三板公司想要到上交所或深交所上市，要先從新三板除牌並重新申請，審核過程與其他企業無異，現時推行新的轉板上市制度，無疑簡化了程序，有助減輕企業成本，企業申報「精選層」亦積極起來。

據內媒報道，截至四月底止，有130家企業申報掛牌新三板的「精選層」。內地券商廣証恒生証券研究所發表報告，預料年內「精選層」企業將達60至70間，首批企業料於七至八月正式公開發行並掛牌。

參考去年科創板的推進速度，由正式受理至首批企業上市耗時約四個月，估計「精選層」掛牌企業的審查約在三個月內完成。

A股擴大註冊制試行範圍至創業板，顯然為內地創新經濟企業開啟融資大門。瑞銀證券非銀行業分析師曹海峰指，以該行基準情景測算，明年創業板註冊制上市集資額將達1,000億元（人民幣‧下同）。

有助抑制炒風 「殼價」貶值

不過，A股發行條件更具包容性之際，已上市創業板A股的地位或備受考驗，意味着「殼價」隨時貶值。華鑫証券認為，創業板註冊制改革循序漸進，會注意市場承受能力，把握IPO節奏，但要清楚今次創業板註冊制的改革，將抑制「炒殼」行為，市場將更聚焦業績與核心增長型A股。

有業內人士指，註冊制將大幅縮短企業排隊上市時間，並降低上市成本。換言之，目前因保留殼公司估值而拒絕退市的創業板A股，估值可能大幅縮水。截至四月底止，創業板有807家上市公司，總市值近7萬億元，平均市值85億元，但估計當中大半公司的成交與市值不成正比，實際交投並不活躍。

此外，今次創業板改革方案亦引入退市新規。為簡化退市流程，取消暫停上市及恢復上市環節，對不符合交易類指標的A股不再設置退市整理期；為增強市場化退市功能，新增交易類退市指標，例如連續二十個交易日市值低於5億元，均有助加大「殭屍股」清理力度。

另一券商安信証券分析師陳果表示，殼股價值來自縮短上市周期時間，及審核獲批確定性優勢。註冊制推行將疏通IPO排隊審批的堵塞潮，舊殼提供借殼上市的優勢將轉弱，殼股價值或大幅下降。