理財Campus：ETF易「偏軌」 點揀最「貼市」

長倉ETF：須留意流通量

香港上市ETF以看好的長倉為主。華夏基金（香港）ETF業務主管諸人進指，挑選長倉ETF時，除留意流通量，也要分析買賣價差、發行商品牌及歷史，以至追蹤指數表現的效果等。流通量包括ETF本身的流通量，以及其標的資產的流通量。如部分ETF雖會追蹤同一指數，如華夏滬深三百（03188）及未來滬深三百（03127）等均是追蹤滬深三百指數，但兩者成交額相差甚大。

他續說，追蹤指數表現的效果需留意「追蹤差異」及「追蹤誤差」。「追蹤差異」指基金回報與其追蹤指數回報的差異；「追蹤誤差」則反映表現差異的波幅，以標準差量度該ETF與指數比較的相對回報穩定性。長線投資者更需留意ETF之「追蹤差異」，而短炒則要留意「追蹤誤差」。

華夏基金（香港）ETF業務主管 諸人進	「美股隊長」 吳瑞麟	未來資產環球投資（香港）ETF副總裁 鍾駿

反向產品：更宜短炒

三月份反向產品投資需求明顯上升，尤其是兩倍反向產品。香港有14隻反向ETF，其中4隻為兩倍反向ETF，10隻為一倍反向ETF。一倍反向產品反映追蹤指數單日相反變動，讓淡友可在跌市時獲正回報，如恒指跌1%，理論上跟恒指反向產品賺1%，不設槓桿效果。

美市提供A股買跌工具

但若持有產品的時間超過一天，單日回報的複合效應或會使投資回報偏離相關指數累計表現的反向倍數，諸人進建議投資反向產品以短炒為主。

他續指，目前香港市場未有看跌A股的ETF，但可透過美股市場買入，可短炒一倍做淡滬深三百的Direxion Daily CSI 300 China A Share Bear 1X Shares（美股：CHAD）及三倍做淡富時中國A50指數的Direxion Daily FTSE China Bear 3X Shares（美股：YANG）。

在港美股ETF：買賣差價較闊

在香港買入追蹤美股表現的ETF包括領航標普五百（03140）以及逆向ETF如FI華夏納一百（07331）等。買入這些產品會否猶如「隔山買牛」，兼有交易時差的影響？有「美股隊長」之稱的美股投資者吳瑞麟指，在港上市的美股ETF亦會追蹤美股期貨，而期貨市場一天交易23小時，只休息一小時，所以投資者不用太擔心因兩地交易時間不同而出現很大問題。

部分投資期貨期權

若以領航標普五百為例，其追蹤標普五百指數，會投資於金融衍生工具，例如指數期貨、指數期權及權證等，以追蹤指數表現。但他坦言，在港上市的美股ETF成交偏低，導致買賣差價闊，另美股ETF選擇少，建議投資者直接開立美股戶口買當地ETF。

原油期貨ETF：要多了解轉倉機制

原油ETF首季成交額以倍數大升。F三星原油期（03175）期內成交額高達23.5億元，較上年同期大漲38倍，另FGX原油（03097）今年首季成交額亦按年大升30倍至237萬元。

原油期貨ETF是透過投資原油期貨合約，跟蹤指定的原油期貨指數。未來資產環球投資（香港）ETF副總裁鍾駿指，相關原油期貨指數及原油期貨ETF的表現可能與原油現貨價有明顯差異，因相關指數的表現是看原油期貨合約價格，而不是看實物原油價格。而每月期貨合約牽涉轉倉、平倉或取實貨的選擇。

他續指，投資者亦應了解ETF轉倉機制及轉倉成本，尤其是最近出現陡峭的正價差曲線。以FGX原油為例，每月底就會檢視下兩個月份的合約有沒有出現正價差高於0.5%。如果是，就會將所有期貨合約轉至較遠期合約。如果正價差低於或等於0.5%，就會轉倉至較近期合約。正價差指買入的較遠期合約較沽出的接近到期合約貴，令合約數目減少，出現負滾動收益。