過去一年，中美貿易戰、環球經濟衰退風險、英國脫歐僵局等不明朗因素眾多，但環球股市仍升約25%。在債券孳息率一九年大部分時間都下跌的情況下，環球債券回報亦介乎6至15%。
雖然貿易緊張問題重新升溫的風險仍在，我們預計中國和美國將努力避免情況再次惡化。隨着聯儲局在內的主要央行立場趨向寬鬆，相信謹慎的寬鬆政策仍會繼續。
展望二○年，我們認為環球製造業將逐步回穩，預測環球經濟增長2.7%。周期性行業利潤將反彈，環球股票每股盈利增長預測達7%。若貿易摩擦進一步緩和，盈利增長有機會較預期更好。MSCI環球股票指數市盈率18倍，略高於其長期中位數17倍，估值似乎不特別吸引，但與固定收益工具相比，股票仍具較高價值。環球股票平均股息率2.5厘，而環球債券平均收益率僅0.6厘，尤其是在所有主要成熟市場當中，股票收益率都高於債券。
我們建議投資者在資產組合中，對環球股票持偏高比重，未來12個月，預期回報率介乎6至8%，可特別留意高質素、股息持續增長的股份。不過同時要小心美國總統大選可能會引起市場對潛在負面政策的關注。
環球債券方面，一九年表現強勁，孳息率跌至接近紀錄低位，全球約12萬億美元債券孳息率跌至負數，但我們相信仍能找到機遇，例如孳息率仍屬正數的美國投資級別企業債券及新興市場債券。考慮到政治摩擦，多元化資產配置繼續重要，除了仍要適當配置債券增加防禦能力，我們維持建議大家可以在組合當中加入黃金，以對沖風險。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師 陳正犖