股市剖析：環球經濟陷兩難困局

該行是丹麥第三大銀行日德蘭銀行（Jyske Bank），其最近推出一項十年期定息按揭貸款計劃，息率為負0.5厘。雖然按揭客戶仍要每月還款，但每月扣減的按揭金額卻多於其實際還款額，因銀行需要倒貼利息所致。

歐日負利率 美進減息期

借錢毋須繳付利息之餘，更獲得利息收入，當然是不少人夢寐以求的事。但發生這種不正常現象的背後，卻是令人不寒而慄的原因，就是環球經濟正面臨非常嚴峻的挑戰。

目前，歐洲和日本已處於負息的狀態，而全球最大經濟體美國，亦正式步入減息周期。筆者早前預測美國將會步歐日後塵，推行負利率政策。主因央行為應付將來的經濟問題，不得不放水支撐，量化寬鬆（QE）亦必定會重臨，而近年經濟學界更興起一個30年前的學說，就是研究現代貨幣理論（Modern Monetary Theory）的可行性。

簡單而言，現代貨幣理論的理念是：在沒有通脹的問題下，政府（非央行）可直接壟斷貨幣的發行權，沒有預算限制，政府可無限量印製貨幣，永遠不會破產。換言之，政府的財政赤字即使是天文數字，都可透過隨意印鈔來支付，猶如任吃免費午餐。

量寬印新錢 通脹恐爆升

○八年金融海嘯後聯儲局推出QE印鈔，惟沒有推高通脹，造就現時部分經濟學家認同現代貨幣理論的可行性。然而，○八年一役後的印鈔結果，不少資金只是投放於金融及房地產市場中炒賣，沒有多少能流入實體經濟，因此通脹受制。

可是，一旦政府將大部分直接印出來的新錢，投入實體經濟項目中，通脹定必如火箭般上升。一旦市場正處於負利率的環境，這將陷入前所未有的進退兩難局面，經濟甚至會出現大型崩盤。

俊賢資產管理行政總裁 趙文傑 （作者為註冊持牌人士）