筆者兩星期前曾撰文點評內地債務問題。言猶在耳，國際金融協會日前發表報告，指內地首季的債務總量，錄得超過40萬億美元，佔GDP的比例更衝破300%大關至303%，數據反映內地債務雪球愈滾愈大。
與此同時，內地實體經濟亦陷入增長放緩的困境，第二季GDP按年僅錄得6.2%的增長，雖說符合市場預期，但增長速度創下27年以來最低水平。
內地經濟於九十年代開始起飛，撇除亞洲金融風暴、科網泡沫爆破及金融海嘯等艱難期，其GDP都錄得雙位數增長，因此吸引不少外來資金尋求投資機會。而香港作為主要對外窗口，順理成章成為資金匯聚之地。回顧○七年，一個「港股直通車」的概念，便能將恒指炒至三萬點之上；但恒指幾經辛苦，才可於去年初再度突破三萬點，主要都是因為落後於外圍股市太多，甚至有跟車尾的感覺。
事實上，內地經濟增長踏入一○年後，便呈現反覆下滑的勢頭。此外，不少東南亞的新興市場國家近年亦仿傚內地，積極開放吸引外資，希望取得如內地般的經濟成果，從中分一杯羹。因此近年經濟放緩及背負債務重擔的內地，在投資者心目中的地位失寵，繼而成為港股由盛轉衰的一個主要致命傷。
雖然美國的經濟前景亦不容樂觀，債務問題未見緩和，但現階段的股市表現卻勢如破竹，不斷創下新高。按估值計，標指現時的市盈率已升至約20倍；相反，港股的表現卻死氣沉沉，恒指市盈率只維持於11倍水平，但完全不見有資金執平貨，趁低吸納的現象。既然中國經濟增長的黃金時代已過，過去受惠多時的港股相信亦難以獨善其身，未來的一段路不會易行。
俊賢資產管理行政總裁 趙文傑（作者為註冊持牌人士）