名家筆陣：內地下半年經濟難樂觀

縱然首季增長稍勝預期，但鑑於經濟下行壓力和貿易局勢緊張，中央對次季增長不敢掉以輕心，人民銀行於五月六日宣布，下調中小銀行（總資產低於100億元人民幣）的存款準備金率300個基點，於五月十五日生效。這將釋放約2,800億元人民幣的流動性。

貿易戰勢累出口

央行同時宣布，將通過一年期中期借貸便利（MLF）注入2,000億元人民幣的流動性。MLF操作就是讓金融機構以國債、央行票據等優質債券作質押品，由央行提供資金，支持相關機構提供低成本貸款，從而間接降低社會融資成本。

另外，政府亦將保持積極的財政政策。事實上，政府已批准3.1萬億元人民幣的地方政府發債總額，用以增加地方財政支出，地方政府已於首季度發行了約1萬億元人民幣債券，其餘2萬億元人民幣發債額度預期將在第二及三季完成。中央同時實施2萬億元人民幣的減稅降費措施，藉此增加居民的可支配收入，以刺激消費。

然而，在一連串的擴張性貨幣和財政政策下，仍有大行調低次季經濟增長，摩根大通發表報告，指中美貿易戰升級，加上全球資本開支轉弱，下調中國第二季增長預測，由原來6.3%調低至6.1%。但筆者相信內地的逆周期擴張性政策在第二季依然奏效，經濟增長有可能保持在6.3%的水平。

由於中美貿易戰相信在第三季繼續拖拉，據估計全年出口將下降約3%，部分受貿易戰影響的中國企業，今年上半年經營收入可能下降5%，在預期收入下降的大前提下，內需是否能保持增長，依然存疑。

中央調控留一手

更重要的是，中央應不會重蹈覆轍，像二○○八年在短期內推出「四萬億」刺激方案，大量增加地方融資，衍生不少低效投資項目，最終令產能過剩，壞帳上升，問題至今仍未完全解決，中央對大規模的刺激方案會偏向謹慎。

雖然，過往兩季寬鬆政策有一定提振作用，但貿易戰、外圍經濟不穩、加上國內經濟尚欠新動力的大前提下，加上一些主要經濟重鎮（包括北京、福建、河南等）至今仍未公布GDP增長目標，顯示中央有意容許增長減慢，將預留更多空間予經濟轉型及金融風險調控。下半年國內經濟有可能再度偏軟，全年GDP增長有機會由一八年的6.6%下跌0.3至0.4個百分點，降到6.2至6.3%。

鄺志良

香港公開大學人文社會科學院院長及經濟學教授

作者：鄺志良