美經濟擴張十年 放緩風險升溫

累積增長僅22%

現時美國經濟面對國際貿易衝突持續，反映當地製造業活動的五月份ISM採購經理指數跌至一六年以來低位，且美債出現孳息曲線倒掛，被視為經濟將踏入衰退的先兆。摩根大通早前將美國經濟今年下半年出現衰退的機會率，由五月初時的25%調高至40%。

市場對這里程碑反應冷淡另一原因，是本輪擴張期缺乏引以為傲的高速增長。回顧九一至○一年擴張期，首三十九季國內生產總值（GDP）大增43%。相比之下，截至今年三月底止三十九季，美國經濟僅增長22%。再者，今次經濟擴張期對普羅大眾帶來的好處較少，勞工佔國家收入的比率期間由68.9%降至66.4%。

由於今次擴張期的增長步伐落後，聯儲局雖曾多次預期需要加息以防經濟過熱，但之後多次因為增長低於預期及通脹持續低於目標而暫緩加息。當局終於在一五年底開始加息，但自去年十二月加息後，由於股市動盪、貿易關係緊張及政府局部停擺等因素，減息預期再次升溫。

儘管美國政府推出財政刺激政策，但增長步伐仍未見突出。美國財政赤字佔GDP比率，一五年底降至僅略高於2%，之後顯著擴大至近4.5%，主因是一七年底的大規模減稅及政府開支增加，特別是國防。

靠極端財策支撐

美國前財長薩默斯曾稱美國陷入「長期停滯」（Secular Stagnation），意思是需求持續疲弱，要靠極端的財政與貨幣政策達到令人滿意的增長。

不過，本輪擴張期亦有一些成就，包括五月份失業率處於3.6%的近半世紀低位。就業市場緊縮，開始推動工資上升，四月份平均時薪按年升3.2%，跑贏通脹。

然而，失業率未必能全面反映就業市場狀況，因為數據不包括已放棄尋找工作，或者想找全職工作卻只能覓得臨時工作的人。據美國勞工統計局資料，當地年齡介乎25至54歲人士的官方失業率為3.1%，但有額外10.8%的人完全脫離勞動市場。剩餘勞動力是導致工資增長受限的原因之一。