今天跟大家談談估值比率EV/EBITDA，跟市盈率（P/E）一樣，其比率愈低，代表公司的估價愈低。事實上，根據二○一五年發表的Equity Valuation：A Survey of Professional Practice一文顯示，近八成的股票分析員皆使用該指標。
EV全寫是Enterprise value（企業價值）。不過，它並非純然等於公司市值，而是先將公司市值，加上優先股及債務的市值，再減去現金和投資（現金等價物和短期投資）。簡言之，EV可被視為收購整間公司的成本。
坊間一般最常用的分析股票比率，莫過於市盈率。然而，這一指標不能應用於沒有盈利的公司。此外，公司容易利用會計上不同的折舊方式，又或回購股票而扭曲市盈率。EBITDA恰好解決問題，因為它計算稅息折舊及攤銷前的利潤，而且通常是正數。再者，EV/EBITDA比率不計算各國稅收政策的扭曲效應，有利於比較不同國家的公司。
除了沒有盈利的問題外，市盈率還有另一個問題，即俗稱的「價值陷阱」。有些時候，低市盈率表示市場預期公司及其行業的增長率較低，又或宏觀經濟局勢對該公司或行業不利。在這種情況下，投資者並不認為當前價格能夠證明盈利前景合理，因此拋售股票令價格較低，進而降低市盈率。
當然，EV/EBITDA比率並非完美無缺的勝利指標，其中針對EBITDA的聲音亦不少。主要原因是EBITDA不包括折舊和攤銷等支出，但公司仍必支付資本支出以取代折舊資本，藉此維持持續經營。故此，EBITDA容易被高估，特別是一些低純利，但高固定資產及高債務的公司。事實上，股神巴菲特曾對EBITDA作出嚴厲批評：「任何不將折舊視為費用的管理層都生活在夢想世界中。」
由此可見，利用估值比率的時候，宜先了解其利弊，否則誤墮陷阱而不自知。
御峰理財研究部