過去一周，A股在滬綜指突破3,200點後，並沒有繼續高歌猛進，反而審慎回調。一周累計，滬深300指數跌1.81%、滬綜指跌1.78%、深成指挫2.72%、創業板綜指回落3.65%。從數據來看，市場炒作所有降溫，隨着市場回調加大，較多妖股出現回調。
消息面上，國家統計局披露了三月份通脹數據，CPI和PPI雙雙超預期，並實現從下行趨勢向上升趨勢的拐點。由於受豬周期和原油等驅動，CPI大幅超預期，跳升0.8個百分點達到2.3%。
受通脹衝擊影響，市場對繼續寬鬆貨幣政策的預期顯著降低，且人民銀行通過否認四月份降準和公開市場操作，傳達了回歸中性貨幣政策的預期。由於年初以來股市反彈是對寬鬆貨幣政策的預期，所以，此次預期下修導致了上周較為明顯的回調。
從三月份數據看，經濟提前於第兩季度復甦已經確認。PMI、信貸、進出口、通脹全面超預期；一線城市房地產成交顯著回暖，車市、手機降幅收窄，預計即將披露的消費和投資數據都將超預期。可見，三月宏觀經濟已全面復甦，這也表明進一步寬鬆的必要性降低。
站在當前的時點上，A股已經反彈一個季度，兌現了政策和經濟復甦雙拐點。展望未來，行情的演繹在於經濟發展，是進一步復甦還是二次探底，決定了後市漲跌。
對此，我們傾向於認為經濟二次探底可能性不大，是否回踩3,000點，取決於持續復甦。雖然當前的復甦是新的信貸周期的結果，而且中國受制於宏觀槓桿率過高，難以大幅放水，但依然對未來復甦審慎樂觀。
縱觀去年以來的政策變遷趨勢，啟動新的經濟增長周期是高層堅定的意志，政策組合拳力度強。即使通脹超預期，貨幣政策大概率只能回歸中性，這有利於行情繼續展開。
更為重要的是，我們相信供給側改革下，鼓勵創新和推動經濟系統開放，落實競爭中性原則的改革，足以啟動新的經濟發展周期。減稅降費、保護民企等政策比寬鬆幣策更加重要。
勝利證券副首席運營官 周樂樂（作者為註冊持牌人士）