上周五滬綜指大漲3.2%，A股更以創月內最大的升幅結束第一季。在過去的三個月，A股整體市場向好的氣氛濃厚。今期筆者探討一下內地保險公司投資A股的表現，看看對投資者有何啟示。
上周A股五家上市內險企業的一八年年報已全部披露，壽險一哥中國人壽（601628.SH）的利潤慘遭滑鐵盧，一八年歸母公司的淨利潤按年下降64.67%，是A股五家險企之最。國壽解釋，受權益市場整體震盪下跌的影響，公開市場權益類投資收益大幅減少。與此同時，其餘四家險企也在財報中承認，一八年總投資收益受到權益市場波動的消極影響。
根據年報資料，A股五家上市險企一八年的總投資收益大致上呈現「權益性投資佔比愈低，總投資收益率愈高」的規律。去年國壽權益類投資佔比為13.67%，在同行中最高，但其總投資收益率卻為同行中最低，僅為3.28%。
回顧去年A股表現，上述現象的出現不難理解。去年A股走勢低迷，滬綜指及深成指分別大跌24.59%及34.42%。最終國壽在年報中披露，受到股市大跌影響，總投資收益951.48億元，按年減少410.16億元，總投資收益率為3.28%，下降1.88個百分點。
從絕對規模來看，國壽的內含價值絕對值在上市壽險公司中位列首位，但自上市以來的○七至一八年，國壽的內含價值複合增長只有11%，低於其他險企。原因是在大多數年份，國壽的投資收益率均低於其他公司，投資表現拖累內含價值的增長。
近年來內地房地產投資往往能在短期內為公司帶來可觀收益，惟在A股五家上市險企中，國壽最不熱衷於投資房地產。在一八年之前，國壽持有投資性質的房地產資產在5家險企中最少，去年雖然超過新華保險（601336.SH）和中國太保（601601.SH），但同中國人保（601319.SH）及中國平安（601318.SH）的持貨量仍有一定差距。
中資基金經理 姚遷（作者為註冊持牌人士）