名家筆陣：今年人幣匯率更難測

人民幣兌美元貶值，自然會影響中國外儲增長。若與一七年底的31,399.49億美元相比，去年中國外儲縮水了672.37億美元。

勿對貿戰談判期望過高

現在的問題是，一九年中國外儲這種減少的格局會不會繼續？這可能總體上會與中美貿易談判的結果有關，與中國經濟增長態勢及全球各國經濟表現有關。如果中美貿易戰談判能夠在二月底有結果，或整個中美貿易戰的局面會有所緩和，那麼人民幣匯率的貶值就可能會結束。

隨着人民幣匯率的穩定，中國外儲又會步入持續增長之道。但這場貿易戰談判是否能有進展相當不確定，特別是美國總統特朗普，他是全球金融市場不確定性的根源。所以，對於中美貿易戰是否能成功和解，我們不應該有過高的期望。若是這樣，人民幣匯率貶值概率會比較高。

還有，一九年人民幣兌美元匯率決定因素是美國貨幣政策正常化的問題。因為，就最近聯儲局主席鮑威爾的表態來看，今年聯儲局貨幣政策變得比較不確定。這不僅在於美國經濟形勢可能不會如一八年那樣的好，更有人分析指，今年美國經濟可能出現全面增長放緩，而且還在於特朗普不斷增加對聯儲局的壓力，使得今年聯儲局的定力可能會亂。

政府救經濟勢釀貶值潮

聯儲局的幣策是繼續加息還是突然轉向，具相當不確定性。如幣策繼續正常化，美元強勢還會繼續，人民幣貶值是大概率事件。如若聯儲局貨幣政策突改變，或是停止加息，或是轉向減息，那麼美元強勢可能結束。在這種情況下，人民幣就可能重新轉向升值，而這一切都得走一步看一步，是相當不確定的。

人民幣兌美元的走勢還與今年中國實體經濟增長趨勢有關。就目前情況來看，由於受中美貿易戰影響與衝擊，經濟內部許多問題正在顯現，當前中國經濟增長下行的壓力會愈來愈大。尤其是當中國經濟發達的東南沿海由於受中美貿戰影響正遭受重創，企業倒閉增多、工人失業嚴重時，中國經濟增長下行的壓力會愈來愈大。在這種情況下，政府救經濟的不少政策都可能導致人民幣匯率進一步貶值。

可以說，除非政府過度採取人為的手段與工具來持續人民幣匯率的穩定，否則一九年人民幣的匯率波動會較大，因為今年影響的不確定性因素太多。而人民幣匯率過度波動，甚至於貶值，不僅會影響中國外儲持有量，也會嚴重影響人民幣國際化的進程，影響中國的金融市場。對此，投資者要密切關注。

易憲容　

當代內地著名經濟學者，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。

作者：易憲容